1H预告盈利同比增长93%-106%

    　　公司公告业绩预增：公司预计1H22 归母净利润同比增长93%-106%至28.5-30.5 亿元，对应2Q22 归母净利润15.4-17.4 亿元，同比增长64%-85%，环比增长17%-33%，符合我们和市场的预期。其中：1）出货量提升、产品结构升级：我们预测公司2Q22 光伏硅片出货量在19GW左右，同比与环比增幅均在30%左右。同时公司产品结构不断优化带动盈利能力提升，近期新增硅片产能均为210 产品，2Q22 单瓦盈利8 分/W，环比略增（1Q22 单瓦盈利7-8 分/W）；还原少数股东损益后，单瓦盈利1 毛+/瓦。公司宁夏六期产能持续爬坡，我们预计随着未来产能持续提升将进一步摊薄公司生产成本。2）半导体产能规模持续提升，组件业务尚处于导入期：我们预计半导体业务贡献几千万利润。光伏组件业务上半年获得重要进展，切入多家央国企白名单，但由于业务拓展期组件均价偏低、暂不构成盈利贡献；3）投资收益贡献较大，研发费用推动长远发展：我们预计投资收益贡献3 亿元左右利润。我们预计公司研发费用环比增长较为明显，有利于公司夯实技术领先性，储备增长动能。

    　　关注要点

    　　降本增效措施持续发挥，硅片盈利能力趋势向好。根据公司6 月24 日硅片报价，不同尺寸硅片涨价幅度在4~5 分/瓦左右（不含税），参考Solarzoom报价同期硅料价格涨幅不到4 分/瓦（不含税），硅片涨价绝对幅度高于同期硅料价格绝对涨幅，体现硅片端对于硅料涨价具备一定传导能力。同时公司也在积极采取降本增效措施，6 月24 日硅片报价中主流尺寸由160+150μm全面转为155+150μm，并持续提升细线化切割能力。我们认为公司通过大尺寸+薄片化，硅成本有望进一步压缩，盈利能力持续向好。

    　　石英保供或为未来胜负手，龙头企业核心耗材保供能力更强。石英坩埚是拉晶环节核心耗材，为避免杂质引入影响拉晶过程，一般使用高纯进口石英砂制成石英坩埚内衬，由于海外企业扩产决策保守以及优质矿源的稀缺性，叠加下游需求持续高景气，我们预计高纯石英砂的紧缺在2H22-1H23 仍将持续。公司超额锁定一定比例未来几年石英砂的量。我们认为公司石英砂保供能力行业领先，有望转化为硅片开工率和成本的领先优势。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到硅片盈利趋势向好，上调2022/2023 年盈利预测17.5%/16.6%至71/81 亿元，当前股价对应2022/23 年26.8x/23.2x市盈率。参考行业估值水平，我们上调目标价35%至75.6 元，维持跑赢行业评级，目标价对应2022/23 年35x/30x市盈率，上行空间29.2%。

    　　风险

    　　光伏需求不及预期，上游扩产不及预期。