事件：公司发布2022 年中报，2022H1 公司实现营业收入316.98 亿元，同比+79.65%；实现归母净利润29.17 亿元，同比+92.10%。其中22Q2 营业收入达183.30 亿元，同比+80.04%，环比+37.12%；归母净利润为16.07亿元，同比+64.40%，环比+22.57%。

    量升利稳，充足产能准备为未来增长保驾护航。出货量角度；公司上半年出货34GW，其中一季度出货约14GW，二季度出货约20GW，环比上升35%，预计环比增速保持的情况下，全年实现85-90GW 的出货量。盈利能力角度：

    根据我们测算单瓦盈利为0.07-0.08 元/W。产能角度：新能源光伏产业方面，截至2022H1，晶体产能达109GW，随着晶体宁夏银川50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智慧工厂产能扩张，预计2022 年末公司晶体产能将超过140GW。半导体材料方面，截至2022H1 已经形成6 英寸60 万片/月，8 英寸87 万片/月、12 英寸22 万片/月产能。

    认购MAXN 可转债迈出全球化发展第一步，2GWG12 电池工厂示范线投产。

    8 月12 日，TCL 中环发布公告，拟以自有资金2.01 亿美元认购MAXN 公司发行的5 年期可转债。MAXN 为公司提供了IBC 的技术储备，同时由于产能在海外不受UFLPA 法案影响，也能享受美国《通胀削减法案》的扶持政策。此次的可转债认购将继续巩固公司产业龙头地位，迈出公司全球化发展的坚实第一步。此外，公司已在江苏地区建设完成自动化、智能化水平行业领先的年产能2GW G12 电池工程示范线。

    投资建议：预计公司22-24 年实现归母净利润66.4/84.9/99.9 亿元，同比+64.8%/+27.9%/+17.6%，EPS 分别为2.05/2.63/3.09 元，维持“买入”评级。

    风险提示：光伏装机不及预期，上游价格水平超预期