事件描述

    沃尔核材发布2024 年年报和2025 年一季报。2024 年，公司实现营业收入69.27 亿元，同比增长21.03%；实现归母净利润8.48 亿元，同比增长21.00%。2025 年一季度，公司实现营业收入17.59 亿元，同比增长26.60%；实现归母净利润2.50 亿元，同比增长35.86%。

    事件评论

    坚持技术创新，助力公司业务高质量发展。2024 年度，公司持续加大研发投入，积极布局高端产品，聚焦电子通信和新能源电力行业的技术创新和产品迭代，不断推进研发体系建设与成果转化工作。在新产品创新方面，公司顺利完成多款单通道224G 高速通信线产品的开发，产品技术走在行业前列，并已实现批量交付；公司大功率液冷充电枪产品不断更新迭代，最高电压等级已达1500V；公司热缩材料在新能源及医疗等行业的高端产品持续取得突破，销售规模稳步增长。在研发体系建设方面，公司不断优化研发流程，引入配方数据库等数字化工具，通过推进智能化建设提升研发项目管理效率，加快产品开发进程，提高创新效率。在研发成果转化方面，公司紧跟市场需求，推动技术创新向商业化转化，加强与客户端在研发设计环节的对接与沟通，快速响应市场变化，融合技术与应用。

    以市场需求为导向，紧抓行业机遇。公司紧抓市场机遇，积极推进电子通信和新能源电力市场的开拓与业务布局。在客户拓展方面，公司以具有核心竞争力的优势产品为支撑，适时扩充产能储备和优化销售策略，对核心市场和重点客户予以资源倾斜，紧抓市场机遇。

    在品牌建设方面，持续优化多品牌的销售策略，辅以新媒体营销等推广方式，进一步提升市场覆盖率。同时，为进一步拓展海外市场，报告期内公司越南生产基地已完成扩产，并拟在马来西亚新设生产基地。此外，公司各业务板块积极加强营销团队的建设，重点引入高端营销人才，并构建了具有竞争力的薪酬体系，以激发销售团队的主动性和积极性。

    坚持精益运营，持续推进降本增效。公司坚持降本、增效、持续改进的工作思路，扎实推进各项管理措施。在生产流程及工艺优化方面，公司深入分析设备布局和工序配置后展开针对性的优化，并通过加强设备自动化改造和引入多项数据采集、实时检测等智能化生产系统，实现了生产效益与产品质量的双重提升。在精益生产管理方面，持续细化成本控制指标，强化过程管理，严格监控物料损耗和能源使用情况，通过定期召开创效会议、员工提案征集等相关措施，充分激发员工创新意识。在生产基地协同方面，公司年度内组织各生产基地进行互访 交流和专题培训，实现各生产工序的精细对标和业务流程标准化、规范化，以有效整合各基地优势，强化产业链协同发展，进一步提升公司整体生产运营效益。

    投资建议：公司在传统热缩材料及电力领域优势稳固，液冷充电枪为代表的新能源产品加速放量，打开公司增长空间。子公司乐庭智联为高速数通铜缆全球龙头供应商，“技术领先+规模化智造”双轮驱动，不断巩固竞争优势。乐庭智联有望充分受益于AI 数通需求而迎来规模的快速爆发。预计公司2025-2027 年归母净利润为12.4 亿元、18.2 亿元、22.4亿元，同比增长46%、47%、23%，分别对应PE18、12 和10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、高速通信线市场需求释放不及预期风险；

    2、原材料价格波动风险。