公司发布2025 年年报，全年实现营业收入84.51 亿元（YoY +22%），实现归母净利润11.44 亿元（YoY +35%），基本符合快报，业绩增长系英伟达GB200/GB300 机柜快速上量带动铜缆需求提升。4Q25 单季度实现营收约23.68 亿元（YoY +12.5%，QoQ +10.8%），归母净利润3.22 亿元（YoY+67.3%，QoQ +22.1%）。展望未来，随着AI 超节点对铜连接需求的不断增长及公司高速通信线核心产能的持续释放，公司有望进一步提升在客户中的份额，盈利或加速释放，维持“买入”评级。

    　　高速通信线收入同比高增238%，设备卡位优势或迎收获期分业务来看，2025 年：1）通信线缆：全年实现收入25.51 亿元（YoY +50%），其中高速通信线实现营业收入10.17 亿元（YoY +238%），公司目前卡位20 余台进口发泡芯线挤出机等核心设备资源，224G 高速线品类不断创新并完成批量交付，448G 线完成样品开发并交由重点客户验证，未来有望继续受益于海内外AI 超节点集群扩容；2）新能源汽车产品：实现收入17.06 亿元（YoY +23.5%），直流充电枪保持市场领先优势、同时完善液冷等大电流充电枪序列；3）电子材料：实现收入28.51 亿元（YoY +9.7%），作为公司基本盘表现稳健，毛利贡献保持稳定；4）电力产品： 实现收入10.27亿元（YoY +10.8%），受益于电网投资建设，维持平稳增长节奏。

    　　毛利率保持稳定，公司费用管控良好

    　　2025 年公司综合毛利率为31.65%，同比微降0.08pct，基本保持稳定，公司毛利率自2021 年以来持续维持在32%上下，未来高毛利率的高速通信线产品快速增长有望拉升整体毛利率。费用率方面，2025 年公司销售费用率/管理费用率/ 研发费用率分别为4.60%/3.67%/5.28% ， 同比分别-0.50pct/-0.70pct/+0.25pct。公司费用管控良好，伴随收入规模扩张，期间费用率实现有效摊薄。

    　　AI 超节点驱动铜连接需求，核心产能释放支撑长期成长随着英伟达Blackwell/Rubin 架构演进，在机柜内部短距互联场景下铜连接仍具备性价比、低功耗等相对优势，我们测算2025/2026 年英伟达超节点服务器对应铜芯线空间约32/67 亿元，其中26 年同比提升106%。公司作为国内高速通信线领军企业，生产工艺及设备规模均处于行业第一梯队，且下游客户涵盖铜连接行业头部企业安费诺、莫仕、泰科、豪利士、立讯等。

    　　随着2026 年更多核心产线的达产，公司在核心客户中的渗透率有望持续提升并有效承接外溢需求。

    　　盈利预测与估值

    　　我们看好公司高速通信线业务受益海内外AI 短距互联需求增长，公司具备核心设备卡位优势，有望持续提升客户端份额并逐步开拓至AEC 等新场景。

    　　考虑到高速通信线业务在规模放量后盈利能力或有一定下降，我们下调公司2026/2027 年归母净利润预期，新增2028 年预期，预计2026-2028 年公司归母净利润为19.18/24.47/28.10 亿元（前值：21.78/26.14/-，调整幅度-12%/-6%/-），我们给予公司26 年PE 25x（同可比公司26 年PE 一致预期，前值：25x），对应目标价34.25 元/股（前值：43.21 元/股），维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）高速铜缆需求不及预期；2）新能源业务需求不及预期；3）行业竞争加剧；4）市场空间测算存在误差。