数字营销高速增长，万圣伟业超业绩对赌21%。公司2015 年实现营收43.92亿元，同比增长52.81%；归母净利润为2.25 亿元，同比增长25.29%。其中传统机械制造业务收入20.31 亿元，同比增长7%；数字业务收入23.01亿元，同比大幅提升135.3%，占主营业务比重超50%。数字营销业务板块的5 家子公司上海漫酷、上海氩氪、琥珀传播、万圣伟业、微创时代自15年12 月起全部实现并表，15 年扣非净利润分别为6373 万元（+6%）、2628万元（+10%）、2137 万元（+10%）、17920 万元（+21%）、6985 万元（+16%），均超额完成业绩对赌。2016 年第一季度，数字业务高增长趋势仍在延续，一季度数字业务收入9.85 亿元，同比增长173%，收入贡献占比达到71%。

    　　成立利欧数字，夯实数字营销转型。2014 年，公司通过收购上海氩氪（100%）、琥珀传播（100%）和漫酷（85%）等3 家优质的数字营销公司，进军数字营销领域；2015 年，公司参股投资智能大屏广告平台益家互动，收购专注于流量整合业务的万圣伟业（100%）和以移动营销业务为主的微创时代（100%），完善数字营销从创意到技术到流量整合到渠道的数字营销产业链布局。此外，加大垂直领域布局相继投资电商运营商碧橙网络、异乡好居、热源网络和智趣广告，积极切入电商、留学、医疗、游戏等细分领域，充分实现客户资源整合以及流量多渠道变现。我们认为，公司成立利欧数字积极打造一站式数字营销服务生态，构建覆盖全部数字媒体（头部媒体、长尾媒体、精准类媒体）、提供全品类服务的业务体系，充分发挥内部协同效应。

    　　进军内容营销和娱乐营销领域，打造“利欧互娱”品牌。2016 年1 月30 日，公司投资影视剧植入公司世纪鲲鹏（20%）和影视剧制作公司盛夏星空（10%）；3 月影视基金先后设立利欧元力影业、心动映画拓展，拓展内容和娱乐营销。已成空参与电影《火锅英雄》等植入广告营销。我们认为，公司2016 年将以内容营销为支点，迅速布局泛娱乐内容，新增营收净利点。

    　　盈利预测与估值。2016 年，我们预计公司机械制造板块预计实现净利润1.5亿元，同比增长25%，互联网板块预计实现净利润7.50 亿元，同比增长525%，总体净利润将达到近9 亿元，同比增速为300%；预计公司2016 年和2017 年EPS 分别为0.6 元和0.82 元。参考同行业平均估值水平，给予16 年35 倍估值，对应目标价21 元，给予买入评级。

    　　风险提示。营销业务开展不达预期。