投资要点

    　　事件：1）7 月6 日晚，公司公告万圣伟业负责人徐先明完成年初的增持计划，以17.82 元/股的均价累计增持563 万股，徐先明及其一致行动人淮安明硕持股比例上升至11.22%。2）近日非公开发行收购智趣广告获得证监会核准。3）7月4 日，授予第一期股权激励方案，发行价格8.49 元/股、数量2998.4 万股，激励对象共计138 人，包括高管和核心骨干。4）6 月拟参与设立20 亿元并购基金，公司作为有限合伙人出资不超6 亿元，方向为互联网领域。

    　　点评：持股5%以上股东增持+第一期股权激励推出，彰显对公司信心。1）增持：徐先明是公司最大收购标的、第三方流量运营公司万圣伟业的总裁，也是公司第二大股东；而万圣伟业作为公司创收主力，2015-2017 年承诺扣非归母净利润分别为1.48 亿元、1.86 亿元、2.31 亿元，2015 年实际实现1.79 亿元（超承诺近3000 万），标的控制人本次增持加深了其与公司利益的捆绑，显示了其对公司发展以及自身业绩达标的信心。2）股权激励：高管里面，仅郑晓东来自数字营销，获得507 万股（占本次方案总体的17%），而核心骨干基本是数字营销几家标的人才，绑定之后数字营销板块核心团队将更加稳定。此外，解锁条件提供业绩安全垫。公司数字营销板块除了最近的智趣广告外，其余业绩承诺只到2016 年或2017 年，而本次解锁条件延续至2019 年，且2017-2019 年解锁净利增速分别为27%、21%、18%，相当于在原有承诺基础上加多两年“保险”。

    　　并购智趣广告获准，过会风险消除，并表增厚业绩+输入资金活水。今年以来，证监会监管和行业内容监管趋严，传媒板块多家上市公司发行股份收购资产被迫终止，市场情绪亦偏谨慎。本次公司方案获准，1）消除了过会风险；2）智趣广告预计近期完成过户，并入后将夯实游戏、金融两大细分领域的媒介代理业务，按照标的2015-2017 年5800 万元、7500 万元、9802 万元的业绩承诺看也将有力增厚公司业绩；3）计划募集配套资金7.25 亿，其中3.6 亿用于补充流动资金，可以填充现金参与设立产业基金带来的资金缺口。

    　　重申大逻辑：数字营销龙头，业绩扎实、有外延预期、靠近安全边际。1）今年一季度公司实现营业收入13.85 亿元，较上年同期增长63.24%；实现归母扣非净利润1.17 亿元，较上年同期增长153.56%；其中数字营销板块的上海漫酷、琥珀传播、上海氩氪、万圣伟业、微创时代5 家标的业绩全部达标。同时公司公告2016 年中报业绩预测归母净利润在2.1 亿元-2.869 亿元之间（同比增长35%-85%），实现概率较高。2）20 亿元并购基金瞄准相对成熟、具有较好成长性互联网企业，公司外延预期较强；3）公司目前股价靠近大股东、二股东增持价以及2015 年底募集配套资金发行价，建议积极关注。

    　　盈利预测及评级：（计入定增以及股权激励落地带来的股本变化）我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.50 元/0.59 元/0.77 元，维持前期“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动的风险、并购业务业绩实现或整合成效不及预期的风险、非公开发行推进不及预期的风险、未来外延节奏缓慢的风险。