投资要点

    　　事件：公司发布2016 年中报。

    　　点评：

    　　外延并表与内生增长双发力，2016H1 净利润大幅增长。1）上半年公司实现营业收入30.65 亿元，同比增长56%；归母净利润2.73 亿元，同比增长76%；符合市场预期（公司预告盈利2.1-2.87 亿元）。2）本期业绩大幅增长主要由于万圣伟业、微创时代纳入合并范围（二者合计净利润1.47 亿元）以及其他数字营销公司业绩增长（上海漫酷、上海氩氪、琥珀传播合计净利润8065 万元，同比增长15.6%）。

    　　数字营销各子公司均完成全年业绩一半及以上。1）本期数字营销收入21.2亿元，同比增长142%，毛利率9.78%；5 家数字营销子公司合计实现净利润2.27 亿元，完成本年总体业绩承诺58.9%。2）其中上海漫酷实现净利润5063 万元，完成全年业绩承诺69%；上海氩氪实现净利润1682 万元，完成56%；琥珀传播实现净利润1320 万元，完成52%；万圣伟业实现净利润1.11 亿元，完成60%；微创时代实现净利润3592 万元，完成50%。

    　　维持“增持”评级。预计公司2016/17/18 年备考净利润为6.86/8.35/9.63亿元， EPS 分别为0.43/0.53/0.61 元，对应当前股价PE 分别为68/54/46倍，若考虑业绩超预期、新增影视/汽车等业务利润贡献及内部协同作用，估值水平有望进一步优化。看好公司以数字营销流量入口、全面带动影视/汽车板块的全面布局，继续维持“增持”评级。

    　　风险提示：并购公司协同效应不及预期；宏观经济下行影响营销行业。