投资要点

    　　事项：1）公司披露2016 年报，全年收入73.54 亿元，同比增长67.44%，归母净利润5.71 亿元，同比增长153.32%，扣非后归母净利润5.29 亿元，同比增长158.76%，EPS0.37 元，符合预期。

    　　2）公司公告拟发行不超过29.48 亿元可转债，期限为自发行之日起6 年，票面利率不超过每年3.0%，扣除发行费用后用于数字营销云平台、大数据加工和应用中心、数字化广告交易平台、区域运营中心等建设，以及收购上海漫酷15%股权及支付前期尾款、泵（电机）智能制造基地技术改造等。

    　　点评：

    　　并表贡献突出，万圣伟业表现亮眼。公司业绩增长来自1）万圣伟业、微创时代自2015 年12 月起并表，智趣广告自2016 年9 月起并表，增厚业绩；2）公司数字业务其他子公司及机械制造业务均实现增长。上海漫酷、上海氩氪、琥珀传播、万圣伟业、微创时代、智趣广告收入分别增长17.55%、53.81%、12.02%、112.36%、58.76%、112.25%，扣非净利润分别增长14.92%、16.

    　　62%、18.70%、25.40%、3.77%、173.39%，万圣伟业扣非净利润2.25 亿，较业绩承诺高21%，其他收购标的也实现业绩承诺。万圣伟业原股东承诺放弃超额业绩奖励，增厚约2000 万，也彰显对公司长期信心。

    　　数字营销领域全品类一站式服务，品牌实力凸显。公司数字营销服务已覆盖营销策略和创意、媒体投放和执行、效果监测和优化、社会化营销、精准营销、流量整合等完整链条，构建了同时覆盖品牌客户和效果类客户、覆盖全部数字媒体（头部媒体、长尾媒体、精准类媒体）、提供全品类服务的业务体系。2016 年公司收获虎啸奖3 金及年度营销驱动力大奖、大中华区艾菲实效代理公司TOP 2 等，彰显在数字营销领域的综合实力。并与高校合作、通过不同创意平台分享收益吸引人才，形成长期人才储备。

    　　互娱板块及微信社会化营销有望发力。公司互娱板块投资世纪鲲鹏和盛夏星空，未来有望持续布局，形成内容制作、内容营销及多渠道变现的互动娱乐产业链。垂直领域多点发力，细分市场客户形成协同。并以10 亿微信生态圈基金布局微信流量体系及小程序相关标的，有望受益微信广告发力；80 亿海外并购基金亦将助力海外布局。

    　　可转债助力产业链布局深化。公司此次拟发行近30 亿可转债，分别用于数字营销云平台（拟投入9.41 亿）、大数据加工和应用中心（拟投入3.54亿）、数字化广告交易平台（拟投入0.75 亿，投资总额36.8 亿）、区域运营中心等建设项目（拟投入7.5 亿），以及收购上海漫酷15%股权及支付前期尾款（拟投入2.07 亿）、泵（电机）智能制造基地技术改造（拟投入6.21亿）；大数据运用和营销模式有望升级。2016 年末账面现金6.9 亿，结合可转债及银行授信额度，较强资金实力有利于进一步外延整合协同，数字营销产业链布局纵深化。

    　　投资建议：我们预计公司2017/2018 年归母净利润分别为8.02/10.24 亿元，EPS 分别为0.50/0.64 元。考虑到公司互娱板块及微信营销、海外等布局预期，维持目标价19.2 元，买入评级。

    　　风险提示：数字营销行业竞争加剧风险，收购整合风险。