投资要点

    事件： 利欧股份发布2022 年度报告和2023 年一季度报告。2022 年公司实现营业收入202.68 亿元，同比下降0.06%；归母净利润-4.43 亿元，同比减亏56.53%；扣非母净利润1.40 亿元，同比扭亏。公司2022 年Q4 实现营收51.18 亿元，同比下降12.26%；归母净利润-3.68 亿元，同比减亏60.45%；扣非母净利润-0.51 亿元，同比减亏96.91%。公司2023年Q1 实现51.94 亿元，同比增长10.22%；归母净利润5.97 亿元，同比扭亏；扣非母净利润0.59 亿元，同比增长40.07%。

    泵业市场持续扩张，数字、投资业绩承压。2022 年公司整体毛利率达8.67%，同比增加1.34pct；销售费用率3.19%，同比增加0.34pct；管理费用率2.18%，同比减少0.09pct；研发费用率0.97%，同比增加0.15pct。

    1）利欧泵业：2022 年利欧泵业区域策略由“以国际市场为主”向“国外与国内市场双管齐下”转变，积极开展国内布局，全年实现营收43.07亿元，同比增长6.53%；2）利欧数字：2022 年度，数字营销整体市场需求萎缩，全年利欧数字实现营收159.61 亿元，实现净利润仅4687.61万元，其中计提恒大1.67 亿元应收账款减值损失；3）投资业务：2022年公司持有的理想汽车股票确认的公允价值变动损失约为-7.29 亿元，该部分对归属于上市公司股东的净利润影响金额约为-5.47 亿元。

    机械制造高效扩张，全面拥抱AI 技术。1）国内泵业高速扩张：利欧泵业积极践行“国内国际双循环的策略”，在稳定国外市场的同时大力开拓国内市场，增厚公司业绩。2）头部渠道、客户深度合作：利欧数字与多个头部媒体平台及主流厂商建立了深度的合作关系，整体合作规模已达百亿，客户涵盖互联网、快消、美妆、游戏、金融、汽车等头部企业，将持续受益于消费复苏后广告主需求的恢复。3）全面拥抱AIGC：

    公司积极把握AI 发展趋势，打造AIGC 产品 “奇思妙想”，助力降本增效的同时，可实现营销创意的快速落地和爆款广告的高效复制，并有望与自身强大设计师团队相结合，输出SaaS 产品提供客制化解决方案，打造营收增长新引擎。

    盈利预测：消费复苏带动数字营销持续修复，AIGC 赋能降本增效未来可期，制造业国内扩张有望增厚公司业绩。我们略微调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为6.00/8.01/9.62 亿元，对应当前股价（2023 年04 月28 日）的PE 分别为25.3/19.0/15.8 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：市场波动风险、原材料价格波动风险、人力资源风险、人才流失风险、市场竞争加剧风险、政策风险