事件描述

    恒星科技发布2012 年中报，报告期内公司实现营业收入9.23 亿元，同比下降6.39%；营业成本8.15 亿元，同比下降2.21%；实现归属于母公司净利润-0.04亿元，同比下降104.31%；实现EPS 为-0.01 元。

    其中，2 季度公司实现营业收入5.39 亿元，同比下降3.28%；营业成本4.69亿元，同比下降2.37%；实现归属于母公司净利润为0.07 亿元，同比下降80.68%；2 季度EPS 为0.01 元，1 季度为-0.02 元。

    事件评论

    需求低迷与市场竞争加剧，导致上半年营业收入与毛利率同比均下降：虽然上半年钢帘线产品营业收入同比实现27.19%的增长，但公司上半年营业收入和毛利率同比依然下降：1、公司主要下游太阳能光伏行业持续低迷，汽车行业增速虽有所恢复当仍处于低位，市场竞争不断加剧导致产品价格有所下滑，超精细钢丝、预应力钢绞线和胶管钢丝的营业收入和盈利能力同比均有较大幅度下降；2、欧债危机进一步加剧，外需持续低迷，导致公司上半年出口收入同比下降14.92%。另外传统业务镀锌钢丝和镀锌钢绞线盈利同比均有小幅改善，可能是受益锌锭价格下跌所致。而超精细钢丝项目依然未能释放产能，反而增加了公司的折旧成本。

    2 季度营业收入季节性恢复，毛利率环比上升，带动净利润扭亏为盈：季节性因素带动2 季度营业收入环比增长40.60%。同时受益公司主要原材料线材及锌价格的下跌，2 季度毛利率由1 季度的9.74%回升至12.96%。因此，毛利率的回升与收入的增长带动公司2 季度净利润实现扭亏。

    费用上升，存货不变，现金流量净额环比下降：伴随收入增长，2 季度公司三项费用由1 季度的0.57 亿元上升至0.63 亿元。季度末存货为4.81 亿元，环比基本持平。2 季度公司经营活动现金流净额为-0.22 亿元，环比有所下降。

    超精细钢丝价格盈利均回落，但仍为后期业绩弹性的重要增量：公司产品结构主要包括钢帘线、PC 钢绞线、镀锌钢丝钢绞线与超精细钢丝等。从公司各项分产品业务来看，超精细钢丝的产能释放无疑是公司盈利最大的弹性来源。虽然短期该产品受制于下游需求而盈利经受考验，但其单品盈利较高的特点决定了一旦下游开工有所恢复，产能的释放也将成为公司业绩弹性的重要增量。预计公司2012、2013 年EPS 分别为0.05 元和0.09 元，维持“谨慎推荐”评级。