报告要点

    事件描述

    恒星科技今日发布2012年3季报，报告期内公司实现营业收入14.43亿元，同比下降5.28%；营业成本12.50亿元，同比下降4.98%；实现归属于母公司所有者净利润0.08亿元，同比下降%；实现EPS为0.02元。

    其中，3季度公司实现营业收入5.20亿元，同比下降3.26%；营业成本4.34亿元，同比下降9.78%；实现归属于母公司所有者净利润0.12亿元；3季度EPS为0.02元，2季度为0.01元。

    事件评论

    前3季度收入同比小幅下降，但毛利率稳定：整体上看，公司前3季度收入延续了上半年的下降趋势：1、在主要下游太阳能光伏行业持续低迷，汽车行业增速持续处于低位的影响下，市场竞争加剧，导致产品价格有所下滑，预应力钢绞线等产品收入可能继续出现较大幅度下降；2、欧洲经济持续低迷，公司出口业务收入在3季度出现恢复的可能性不大。不过，公司品镀锌钢丝、钢绞线以及预应力钢绞线盈利能力则保持稳定，综合毛利率同比仅小幅下降。

    3季度收入同比、环比均下降，毛利率持续回升：3季度营业收入环比下降3.48%， 可能是订单结算周期所致：历年2季度均是公司收入高点，3季度环比均有一定幅度的回落。虽然3季度收入同比仍有小幅下降，但降幅并未扩大。

    3季度公司毛利率为16.58%，环比2季度的12.96%有所上升：一方面受益原材料价格下跌；另一方面可能随着市场开拓和品种结构的转换，前期困扰成本的产能利用率问题得到一定缓解。毛利率的回升带动公司毛利润在收入环比下降的情况下仍有所增长，并最终使得公司净利润环比改善。

    超精细钢丝价格盈利均回落，但仍为后期业绩弹性的重要增量：公司产品结构主要包括钢帘线、PC钢绞线、镀锌钢丝钢绞线与超精细钢丝等。从公司各项分产品业务来看，超精细钢丝的产能释放无疑是公司盈利最大的弹性来源。虽然短期该产品受制于下游需求而盈利经受考验，但其单品盈利较高的特点决定了一旦下游开工有所恢复，产能释放也将成为公司业绩弹性的重要增量。另外，品种结构之间的转换可能为新增产能的合理利用和降低成本提供了解决之道。

    预计公司2012、2013年EPS分别为0.05元和0.09元，维持“谨慎推荐”评级