事件描述

    恒星科技今日发布2012年年报，报告期内公司实现营业收入19.43亿元，同比下降0.68%；营业成本16.62亿元，同比下降2.47%；实现归属于母公司所有者净利润0.20亿元，同比下降71.44%；实现EPS为0.04元。 其中，4季度公司实现营业收入5.00亿元，同比增长15.56%；营业成本4.13亿元，同比增长6.01%；实现归属于母公司所有者净利润0.12亿元；4季度EPS为0.02元，3季度为0.02元。

    事件评论

    受益成本下跌，传统加工制造业毛利率改善：作为传统的加工制造企业，原材料成本占比较高的特性使得公司毛利率更容易受到原材料价格波动的影响。2012年，虽然下游持续低迷导致公司产品价格下跌（这点从全年产品销量同比增12.81%，而收入降0.68%中可以得到验证），不过受益于线材等原材料价格下跌，公司毛利率同比明显上升。从季度数据来看，1-4季度公司毛利率分别为9.74%、12.96%、16.58%、17.34%，跟随国内线材价格下跌而逐步上升。但受费用上升与投资收益下降影响，公司全年净利润同比降幅明显。投资收益下降主要是公司投资风神股份收益减少所致。此外，2012年少数股东损益有所上升，是以预应力钢绞线为主营的子公司恒星钢缆盈利相对较好所致。总体来看，因盈利能力较低，公司业绩对营业外收入等非主营因素的敏感性大幅增加。 4季度收入环比小幅下滑，毛利率继续小幅改善：4季度公司营业收入同比增长15.56%，为近5个季度以来首次正增长，一方面是由于4季度公司主要下游汽车行业明显复苏，带动公司订单有所恢复；另一方面则是由于2011年4季度的低基数。从环比来看，4季度收入环比下降4.01%，这点近几年仅在2011年出现，同时收入的绝对水平相比往年4季度也并不算高，反映出当前公司下游需求复苏程度依然较弱。在收入环比下降的情况下，毛利率上升使得4季度主营环比基本持平。虽然投资收益与营业外收入均有不同幅度波动，最终公司1季度净利润环比依然基本持平。

    期待汽车回暖带动钢帘线产品盈利恢复：钢绞线、钢帘线以及预应力钢绞线是公司目前3大主要产品。今年1季度公司决定新建3万吨钢帘线项目，目前已完成巩义发改委备案。项目投产后，公司钢帘线产能进一步扩大。伴随汽车行业回暖，公司钢帘线产品盈利有望恢复。预计公司2013、2014年EPS分别为0.08元和0.11元，维持“谨慎推荐”评级。