事件描述

    恒星科技今日发布2014年中报，报告期内公司营业收入8.46亿元，同比下降1.86%；营业成本6.99亿元，同比下降4.29%；实现归属母公司净利润为0.21亿元，同比增长396.44%；实现EPS为0.04元。其中，2季度公司营业收入4.91亿元，同比下降0.53%，1季度同比增速为-3.64%；营业成本4.04亿元，同比下降2.12%，1季度同比增速为-7.12%；2季度实现归属母公司净利润0.18亿元，同比增长205.78%；2季度实现EPS0.03元，1季度EPS为0.01元。

    事件评论

    汽车与光伏景气叠加原料线材跌价，上半年业绩同比明显改善：上半年公司收入小幅下降，不过品种分化较为显著：受益于汽车景气与光伏产业回暖，钢帘线与超精细钢丝收入同比增长7.54%、102.78%，其中超细钢丝线产品逐步放量，上半年毛利率回升34.06个百分点至9.32%；因为地产、基建下滑，公司镀锌钢绞线、镀锌钢丝收入同比下降21.93%、34.64%。受益原材料线材价格下跌，公司各品种盈利能力均有不同程度改善，成为上半年盈利改善的主要原因。另外，公司资产减值损失因坏账损失、存货跌价损失及长期股权损失下降而同比减少约0.08亿元，为公司上半年业绩改善提供重要增量。公司各品种业绩分化与上半年建筑终端需求低迷、制造业相对景气的宏观格局一致。

    2季度环比改善源于季节性因素：同比方面，同样受益于汽车与光伏回暖以及线材价格下跌，公司2季度综合毛利率同比提升1.33个百分点，成为2季度业绩同比改善的主要原因之一。另外，公司2季度资产减值损失同比减少0.08亿元，也是公司业绩同比改善的主要因素。环比方面，收入环比增长38.37%主要源于季节性因素，叠加公司毛利率环比增加0.94个百分点（应主要源于光伏行业2季度步入旺季），最终导致公司2季度业绩环比增长明显。此外，子公司恒星金属5月份收到福利企业退税801.79万元，营业外收入环比增加0.05亿元，也贡献2季度业绩增量。另外，公司预告3季度实现净利润0.15亿元~0.20亿元，对应EPS为0.03元~0.04元，环比基本稳定。

    期待下游需求的企稳带动业绩恢复：公司主要产品为钢帘线、钢绞线及超精细钢丝。公司根据市场格局主动调整原计划的1.5万吨超精细钢丝项目为年产3万吨钢帘线项目，以为适应激烈竞争的市场格局打下坚实的基础。

    预计公司2014、2015年EPS为0.09元和0.11元，维持“谨慎推荐”评级。