核心观点

    事件：年报发布，公司2021 年实现营收33.96 亿元，同增19.89%；实现归母净利润1.40 亿元，同增14.80%。2021 年公司毛利率13.59%，净利率4.15%。其中，金刚线业务实现营收2.92 亿元，同增209.12%；金属制品营收30.64 亿元，同增14.59%。

    金刚线业务出货量及毛利率快速提升，光伏大年盈利有保证。2021 年报披露公司超精细金刚石线业务实现销量805.83 万千米，销量同比增长230.35%。同时，金刚线业务毛利率从2021H1 的35.14%提升至42.89%。毛利率方面，公司金刚线业务具备“盘条-黄丝-母线-金刚线”全链条打通之成本优势，同时自主开发出业内最先进的“单机16线”设备，并且持续推进废砂、工字轮复用，未来毛利率有望持续提升。

    产能方面，公司金刚线名义产能有望于年内扩张至4600 万千米，年内出货量有望达到3000 万千米，并且锁定业内重大客户，后续盈利可期。2022 年硅料产能逐步释放，全球光伏有望实现250GW 装机量，同增47%，金刚线需求可达1.2 亿千米，公司市场份额有望快速提升。

    有机硅业务试产成功，2022 年销量可期。公司“年产12 万吨高性能有机硅聚合物项目”试运行顺利，项目装置全流程已打通，并已于近日形成销售。公司有机硅产线中引入青岛科技大学先进水解反应器和“20万吨流化床反应器及配套工程技术”，生产效率业内领先，且产地具备低原材料成本及低运输成本优势，2022 年有望释放70%-80%产能。

    投资建议：公司传统金属业务经营稳健，金刚线业务快速扩张；有机硅项目产能释放，将助力公司多线发力。我们预计公司2022-2024 年实现营收73.61/88.99/91.97 亿元，实现归母净利润7.67/10.43/11.08亿元，对应PE 9.65/7.09/6.68 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新产能投放不及预期；光伏行业景气度不及预期；下游客户订单不及预期；原材料价格大幅波动。