事件

    恒星科技发布2022 年半年报，公司2022 年1-6 月实现营业收入23.44 亿元，同比增长37.89%，实现归母净利润1.09亿元，同比增长6.56%。公司上半年计提1,795 万元的员工持股激励费用，以实际生产经营结果计算，公司上半年实现归母的净利润约为1.17 亿元，同比增长约14.71%。

    投资要点

    业绩符合预期，金属制品业务承压

    公司2022Q2 实现营业收入14.88 亿元，同比增长53.93%，实现归母净利润0.78 亿元，同比增长47.19%，毛利率为14.66%，环比上升0.86 个百分点，业绩符合市场预期。

    2022H1 公司传统金属业务营业收入为16.29 亿元，同比增长3.26%，毛利率为7.10%，同比下降6.72pcts；其中占营业收入比重最大的钢帘线业务受疫情反复及下游客户开工率不足影响较大，营业收入为5.46 亿元，同比下降16.59%，毛利率为3.08%，比上年同期下降14.46pcts，其他传统金属产品经营较为稳定。随着下游需求转暖，预计金属制品业务有望逐步恢复。

    金刚线产能持续释放，盈利能力显著提高

    公司2022H1 金刚线业务实现营业收入2.60 亿元，同比增长150.60% ， 占上半年业务收入的11.07% ， 营收比重提高5pcts；毛利率为51.22%，同比上升16pcts，盈利能力显著提高。金刚线产品上半年产销量分别为755 万公里和752 万公里，较上年同期分别增长 141.61%和 177.52%，价格仍然处于平稳状态。目前公司毛利率已经位于行业前列，随着下半年金刚线产能持续释放，计划年内将达到4600 万公里/年的产能，预计2022 年金刚线全年出货量3000 万公里，带动公司业绩进一步增长。

    ▌有机硅产品有望带来新的增长动能

    公司有机硅项目于 2022 年 3 月 16 日产出符合客户需求的DMC 产品且形成销售，上半年产销量分别为2.83 万吨和2.15 万吨，实现营业收入4.29 亿元，占上半年总业务收入的18.29%，毛利率为17.20%。另外，子公司恒星化学所在园区运输条件优越，具有基础原料和能源的供应及价格优势，为低成本运行提供了条件。随着生产装置的优化，有机硅产品将进一步丰富公司的产品结构，有望为公司带来新的增长动能。

    盈利预测

    公司2022 年半年报业绩符合预期，我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023 年收入分别为60.1、76.0、80.7 亿元，EPS 分别为0.29、0.48、0.55 元，当前股价对应PE 分别为24.7、14.8、12.9 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    光伏下游需求不及预期；有机硅下游需求不及预期；原材料价格大幅上涨风险；金刚线业务扩产不及预期；传统金属制品业务需求不及预期等。