事件

    恒星科技发布2022 年度非公开发行A 股股票预案，拟以3.76 元/股价格向公司实控人募集不超过6 亿元，募集资金净额将用于“年产2000 万km 超精细金刚线扩建项目”以及补充流动资金偿还银行贷款。

    投资要点

    各业务业绩承压，盈利能力下降

    公司2022Q3 实现营业收入11.01 亿元，同比增长33.64%，实现归母净利润0.19 亿元，同比扭亏，环比下降76%；公司单季度毛利率为9.8% ， 环比下降4.86pcts ， 净利率为1.5%，环比下降3.83pcts，业绩暂时承压。我们认为主要系公司传统业务金属制品下游持续受到疫情影响，需求低迷；同时有机硅价格持续下跌所致。

    金刚线产量波动上行，将贡献主要利润

    目前截止2022 年9 月30 日公司已具备300 万公里的月产能，前三季度公司金刚线产品产销量分别为近1,200 万公里、近1,100 万公里，同比增长幅度分别为110.48%、119.26%，综合毛利率为53.74%。预计公司四季度出货在700-800 万公里，到2022 年年底公司产能有望达到年产4600万公里。公司此次定增募集资金将用于进一步提升金刚线产能2000 万公里/月，预计未来金刚线业务将持续贡献主要利润。

    控股股东全额参与定增显信心，看好公司长期发展

    公司此次定向增发对象为公司实际控制人，募集资金总额不超过6 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于“年产2000 万km 超精细金刚线扩建项目”和“补充流动资金及偿还银行贷款”，体现出公司管理层对于公司长期发展的信心。

    盈利预测

    考虑到公司2022 年三季报受到疫情等因素影响，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024 年收入分别为47.2、64.6、78.4 亿元，EPS 分别为0.16、0.42、0.57 元（未考虑增发影响），当前股价对应PE 分别为29、11、8 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    增发进展不及预期；有机硅下游需求不及预期；原材料价格大幅上涨风险；金刚线业务扩产不及预期；传统金属制品业务需求不及预期等。