本报告导读：

    　　公司2023年1季度业绩低于预期。公司金属制品业务成本压力缓解，而有机硅需求逐渐回暖，金刚线产销量爬坡顺利，预期23 年产量继续上升。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。公司22 年实现营收44.17 亿，同比升30.07%，实现归母净利润1.87 亿，同比升33.5%；23 年Q1 实现归母净利润-461 万元，同比降114.79%，公司23 年1 季度业绩低于预期。考虑到金属制品、有机硅需求偏弱，下调公司23-24 年归母净利润为7.08/9.2 亿元（原9.55/12.92亿元），新增25 年归母净利润预测为13.07 亿元，对应EPS 分别为0.5/0.66/0.93 元。考虑到同行业公司估值水平的回落，给予公司23 年10 倍PE 进行估值，下调目标价至5 元（原8.5 元），维持“增持”评级。

    　　金刚线产线走顺，产量稳步上升。2022 年1-4 季度，公司金刚线出货量分别约为300、450、350、595 万公里，全年单千米毛利持平2021 年。公司在22 年9 月已具备月产300 万公里金刚线的产能，我们预期2023 年公司金刚线的产量将继续释放，推动公司业绩持续上升。

    　　有机硅需求逐步回暖，成本压力缓解。2022 年公司有机硅产线已经逐步达到设计产能，公司2022 年有机硅销量3.07 万吨，单吨毛利3196 元/吨。受到下游需求偏弱、原料工业硅强势影响，公司有机硅毛利率14%，我们预期随着成本改善和下游需求的恢复，公司有机硅业务销量和吨毛利将逐渐上升，板块业绩贡献将逐渐上升。

    　　金属制品或逐渐回暖。公司传统的金属制品行业下游主要以基建、轮胎行业为主，22 年受到需求影响偏弱。2023 年以来，我国基建投资实物工作量上升，轮胎需求稳步提升，我们预期金属制品板块将恢复性上涨。

    　　风险提示：光伏需求大幅下滑，基建投资大幅下滑。