2013年三季度,公司实现营业收入11.03亿元,同比增长14.92%;营业利润2.3亿元,同比增长25.82%;归属母公司所有者净利润1.5亿元,同比增长32.43%;基本每股收益0.25元。

    定位二三线城市,积极布局浙江省内。公司位于浙江杭州,第一大股东为杭州平海投资有限公司,持有22.52%的股权。公司定位于二三线城市,目前战略主要以开发中小户型普通住宅为主,在深耕杭州、黄山、肇庆三地市场的同时,积极进行浙江省内的布局。今年以来,公司在杭州、舟山各新增一宗土地,分别耗资6.1亿元、5.82亿元,面积分别为2.89万平米、5.35万平米。从销售方面看,公司上半年新开盘的只有杭州鼎悦府一个项目,其余均为原已开盘项目的加推房源,可售房源有限。下半年杭州锦润公寓和杭州武林外滩的开盘将提升公司的可售房源,有利于公司业绩释放。

    资金压力有所上升。公司期末资产负债率67.1%,剔除预收账款后的真实资产负债率为48.38%,同比上升5.73个百分点,长期资金压力上升;期末账面货币资金6.48亿元,同比下降-14.03个百分点,“货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)”比值为0.7,同比下降-0.44,公司的短期资金压力同比略有上升。

    发布再融资预案,投向浙江省内两项目。公司于2013年9月发布再融资预案,拟募集资金不超过10亿元,用于舟山临城LKa-3-25b地块项目、杭州鼎悦府项目以及补充流动资金。不过,地产行业再融资能否获批仍存疑问,公司随后也及时发布公告提示融资预案的不确定性。此外,公司报告期末存货为56.16亿元,同比上升5.90%,占总资产的77.36%,项目储备丰富。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2013年-2015年EPS为0.43元、0.54元和0.70元,以最新收盘价计算,动态市盈率为9倍、7倍和6倍,给予“增持”投资评级。

    风险提示。1、行业竞争风险;2、宏观调控政策风险。3、非公开发行进程受阻风险。