2013年业绩符合预期

    广宇集团公告2013年年报,期内公司实现营业收入16.6亿元,同比下降15.6%,实现净利润2.2亿元,同比下滑11.9%,合每股0.37元,与我们预期一致。

    主力结算项目为杭州上东名筑、肇庆星湖名郡、黄山江南新城等。公司营业收入16.6亿元,其中杭州上东名筑结算5.9亿元,项目公司实现净利润2.6亿元,净利润率44%,黄山江南新城结算4.1亿元,净利润8251万元,净利润率20%,肇庆星湖名郡结算3.7亿元,净利润8787万元,净利润率23.4%。

    小额贷款子公司投资收益贡献有限:公司期内录得投资亏损956万元,其中参股的小额贷款公司收入3023万元,净利润256万元,贡献投资收益仅51万元。

    销售不佳、拿地多导致净负债率快速上升。公司期内销售金额仅18.1亿元,完成全年计划的73%,而同期公司新增土地储备3宗,建筑面积20万平米,推动净负债率上升44.1%至94.0%。

    发展趋势

    往前看,公司现有土地储备116.6万平米,权益储备98.3万平米,多数分布在三线城市广东肇庆和安徽黄山。而主力业绩贡献项目,东承府、鼎悦府销售情况一般,加之投资公司业务贡献有限,我们预计未来两年公司业绩将维持小幅波动趋势。

    盈利预测调整

    我们小幅调整公司2014年盈利预测至2.6亿元,较前预测同比下降1.7%,并引入2015年盈利预测为2.9亿元,合每股0.48元。

    估值与建议

    目前公司股价对应2014年市盈率为8.9倍,估值并不便宜,且公司短期催化剂有限,我们维持“中性”评级。