由于竣工交付集中在下半年，公司中期业绩明显下降：公司发布中期业绩，上半年实现收入和利润分别为2.6亿和1391万元，同比分别下降69.1%和89.5%，扣非后净利润1164万元，同比降低90.8%，EPS为0.02元。收入和利润较低的主要原因是上半年公司无项目竣工交付，项目竣工均安排在下半年。三费方面，上半年三费合计5256万元，同比增3.3%，占营业收入的20%，较去年同期上升14个百分点。

    期末，公司预收款17.4亿，较年初增加3.6亿，剔除预收款后的资产负债率为48.5%，优于行业。本次非公开发行完成后有望进一步降至44%。

    公司明确将环保及大健康产业作为公司的第二产业：2011年，公司组建创业投资公司，即着手为公司未来的转型升级做准备。经过三年的探索与实践，公司管理层讨论研究确定将环保及大健康产业作为公司的第二产业。

    此外，今年3月公司全资子公司汇鸣投资引入浙江元上资产并更名为广宇元上，公司和元上资产各出资2000万元，占比50%。广宇集团专业的地产开发能力与元上资产专业的金融投资能力的结合，形成了私募地产投资基金领域的全过程实施能力。

    下半年公司推盘量增加并将受益于杭州限购限贷的放松：报告期内公司实现合同销售金额5.38亿，仅完成全年计划的19.9%，计划未完成一方面是由于公司项目主要集中在杭州，上半年受此轮调控影响较深；另一方面公司上半年未有新盘入市。上半年公司新开工建筑面积12.85万平方米，完成年度计划的28.93%，主要为去年获得的杭州锦绣桃源项目以及舟山锦澜公寓，这两个项目预计将在下半年开盘。

    目前杭州已于7月底放松限购，并降低了二套房的认定标准，预计杭州下半年销量将明显好于上半年，楼市将逐步回暖。随着下半年杭州住宅市场的趋稳，预计公司能够完成全年27亿的销售目标，同比增49%。

    投资建议：我们预计公司2014-15 EPS分别为0.45和0.53元，目前股价对应2014和2015年PE分别为9.6X和8.3X。公司今明两年地产业务保持合理增长，大股东近期持续增持并可能大比例参与公司增发，公司市值管理动力强。并且公司明确将环保及大健康产业作为公司的第二产业。给予买入-A投资评级，按100%RNAV给予公司目标价6.38元。

    风险提示：杭州救市政策叫停，销售增速下降超预期、信贷政策收紧。