主要观点

    　　1.项目竣工结算推迟导致业绩下滑

    　　公司报告期内实现营业收入17.2 亿元，同比增长2.14%，归属于上市公司股东净利润亏损6440 万元，同比减少149%。主要原因是报告期内结转的项目利润率较低，此外，公司原计划武林外滩项目能够在报告期内交付，最终因精装修进度影响未能实现竣工，将于2016 年交付结算。

    　　武林外滩项目位于杭州市核心地段，售价高，获取时间早，楼面价低廉，毛利率高。该项目的结算预计将带来16 年业绩的大幅提升。

    　　2.销售创历史新高，16 年结算资源丰富

    　　公司地产项目主要位于杭州。受杭州房地产市场回暖带动，公司2015 年销售额达到35 亿元，较14 年销售额增长近100%，完成年度计划的140%，为公司上市以来实现年度签约金额最多的一年。杭州武林外滩、舟山锦澜公寓均大幅超额完成年度销售计划，为16 年提供丰富结算资源。

    　　3.地产保持现有规模，布局第三方影像诊断领域蓝海报告期内公司在杭州新获取一块土地储备，新增规划建面10.3 万方。截止15 年末，公司储备权益规划建面61 万方。

    　　除地产开发外，公司积极谋求转型发展，探索第二主业。报告期内，公司参股杭州全景影像诊断中心，布局第三方高端影像诊断领域。此外，公司也在积极拓展新项目，打造大健康生态圈。

    　　4.投资建议

    　　公司16 年地产结算资源丰富，预计16 年业绩将有大幅提升。地产部分nav 在50 亿元左右。从PB 的角度来看，公司估值远低于同类公司。公司布局第三方高端影像诊断中心迈出转型第一步，PET 设备是临床上用于癌症早期筛查的最先进医学影像设备，配备PET 设备的第三方高端医学影像诊断中心具有高门槛和稀缺性，市场空间巨大。维持强烈推荐评级。

    　　5.风险提示：地产行业下行风险，公司转型进程慢于预期风险。