核心观点

    　　杭州楼市回暖，公司业绩将迎来拐点。公司在售项目大部分位于杭州，且主要集中于江干区、拱墅区、下城区等热销区域。伴随杭州过去两年楼市回暖，公司销售业绩得到明显改善，2015 年实现销售额35 亿，我们预计2016 年公司合同销售额仍将达到约28 亿元；同时，由于高毛利项目武林外滩在2016年进入结算，我们预计公司2016 年业绩将大幅回升。

    　　转型环保大健康，有望打造新增长极。公司对转型筹划已久，2010 年成立广宇创投，开始探索第二主业发展；2014 年明确环保大健康的转型方向；2015年出资1000 万（持股占比20%）与世正医疗合作成立浙江首家高端第三方独立医学影像中心——杭州德康医学影像诊断中心，迈出转型第一步。根据我们测算，我国影像诊断市场目前规模超过2000 亿，且仍有很大增长空间，公司进军第三方影像诊断具有资源和资金上的优势，未来有望通过模式复制及外延并购实现快速扩张。

    　　推出员工跟投计划，上下同心其利断金。2016 年1 月公司公告通过员工跟投计划，公司正式员工可以自筹资金、并以LP 的身份跟投公司及下属子公司的投资项目。公司在转型大健康的关键时期推出员工跟投计划，有利于激发员工工作积极性，加快推进地产+大健康双主业的战略布局。

    　　财务预测与投资建议

    　　公司主业增长迅速，转型方向明确，首次覆盖给予买入评级，目标价9.69元。我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.51、0.67、0.75 元，可比公司2016 年平均估值为19X，给予公司19X 估值，对应目标价9.69 元。

    　　首次覆盖给予买入评级。

    　　风险提示

    　　杭州楼市回暖不达预期。

    　　公司第三方影像诊断业务开展不达预期。

    　　武林外滩项目结算进度不达预期。