东南网架发布2018 年报：公司实现收入86.95 亿元，同比增11.59%；实现归母净利润1.71 亿元，同比增长64.81%，其中Q4 收入25.17 亿元，同比增长4.09%。同时公司公告2018 年利润分配预案：每10 股派发现金红利0.17 元。

    2018 年公司钢结构业务新增中标合同额81.79 亿元，并且已中标尚未签订合同的订单25.78 亿元，在手订单充足，有望保障未来业绩增长。

    公司收入端： 分季度来看，Q1、Q2、Q3 和Q4 分别较去年同期增长-1.82%、45.47%、2.20%和4.09%；分行业看，公司的建筑钢结构行业和化纤行业，同比增长13.75%、7.52%，占比分别为56.51%和42.10%；母、子公司分别同比增长14.71%、7.57%。

    利润端看，公司2018 年实现综合毛利率10.76%，较去年下降0.53pct，主要由于钢结构业务下滑较多。其中，建筑钢结构行业、化纤行业毛利分别同比下降1.55pct、0.21pc。

    公司2018 年实现净利率2.08%，较去年上升0.74pct，主要由于期间费用率和资产减值损失占比的下降。公司2018 年含研发费用的期间费用率为7.63%，较去年同期下降0.45pct，主要来自财务费用率的下降。

    现金流来看，公司2018 年每股经营性现金流净额为-0.037 元，较去年下降0.40元，主要由于付现比的提升。

    盈利预测：我们调整对公司的盈利预测，预计2019-2021 年的EPS 为0.19 元、0.22 元、0.24 元，3 月25 日收盘价对应的PE 分别为31.0 倍、29.0 倍、26.2倍，维持 “审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、省外业务开拓不及预期、并购整合不及预期、施工项目进度缓慢