本报告导读：

    2019 年业绩增速56.7%符合预期；考虑钢结构总包积极推进且业绩弹性高，政策支持叠加技术优化推动钢结构应用增强，看好公司订单业绩延续高增长趋势。

    投资要点：

    维持增持。公司披露2019年业绩快报，营收约90.7亿元（+4.4%）、归母净利约2.68 亿元（+56.7%）符合预期，我们维持预测公司2019-21 年EPS 为0.26/0.41/0.54 元，增速57/58/32%；维持目标价8.2 元，目标价对应2020/21年20/15.2 倍PE，维持增持。

    公司积极布局总包业务，看好订单业绩延续高增长。1）公司2019 年单季度归母净利增速54/43/67/57%；高增长因抢抓“一号工程”/总承包/装配式钢结构等优质客户工程，成功实现从专业分包向总承包转型，且加强应收账款催收及成本管控；2）公司2019 年新签订单84.6 亿元（+51%），截至2019 年末已中标尚未签约59 亿元（含27.5 亿元杭州湾智慧谷总包）；3）公司积极布局总包，行业层面上拓展至包括医疗/教育/商业地产等在内多个领域，区域层面上拓展至浙江其它城市及省外；考虑总包的巨大业绩弹性优势（收入具翻多倍潜力/盈利提升/利润具翻多倍潜力），且可改善回款与现金流，看好公司订单业绩延续高增长。

    钢结构渗透率超4 倍提升空间，公司具技术/资金等优势将持续充分受益。

    1）国内钢结构渗透率仅7%而海外发达国家有30-50%；2）公司在重钢/轻钢/空间钢等领域均拥有较强技术跟市场开拓力，承接过如中国天眼等知名一号工程，以及浙江/上海等地较多医院项目；3）2019 年装配式钢结构住宅领域两大重要变化彰显政策支持力度大幅增强，公司作为首批国家装配式建筑产业基地，且已形成特有的绿色装配式钢结构建筑体系并有“5 化模式”，我们认为未来将持续充分受益；4）公司技术优势强，开发形成十大核心技术、拥有专利二百余项，且质量/产业链/品牌等优势显著。

    催化剂：新签订单提速、政策支持钢结构力度增强等风险提示：总包/装配式推进不及预期、传统建造方式的桎梏等