报告关键点：

    关键点一：钛白粉

    关键点二：从锐钛型升级到金红石型

    关键点三：新股上市

    报告摘要：

    公司在我国钛白粉行业位居前列：公司从2003年至2006年，钛白粉的产能保持高速增长，产量分别为14170吨、19603吨、23020吨和30018吨，在国内的行业排名分别为第9名、第9名、第7名和第4名，位居前列。

    中国是全球钛白粉需求增长最快的地区，存在较大缺口：未来5年内世界钛白粉消费量年均增长率将为3%～4%，亚太地区为6%～7%，中国是世界上增长最快的地区，增长率高达10%～15%。按10%的增长速度计算，到2010年我国的钛白粉的需求量将达到125万吨左右。估计届时我国钛白粉产量达到140万吨左右，而且，我国钛白粉的出口增速高于产量增速，十一五期间出口年均增幅在23.1%，估计到2010年出口将达到45万吨，届时国内存在28万吨的缺口。

    我国金红石型钛白粉缺口较大，是行业发展方向：国际上二氧化钛的生产和应用90%左右是金红石型二氧化钛。近年来，伴随我国二氧化钛工业突飞猛进的发展，金红石型产品有了较快的发展，2005年金红石型产品达22.8万吨，是2001年的4倍，占总量比例达32.6%，比2001年提高了15个百分点。尽管我国近几年金红石产品发展迅速，但仍无法满足国内的市场需求，2001～2005年进口的二氧化钛产品中约有80%为金红石型产品。因此金红石型产品的发展将成为我国钛白工业的发展方向。

    募集资金项目将实现公司产品从锐钛型升级到金红石型：募集资金将全部用于"3万吨/年锐钛型钛白粉升级改造项目"，即将公司目前具有的3万吨锐钛型钛白粉生产装置升级到4万吨金红石型。实现产品结构的优化，提高公司的盈利能力。改造后公司可以提供三种产品：锐钛型钛白粉、金红石型钛白粉和金红石型粉剂，提高了公司的抗风险能力。公司计划通过扩能或者兼并重组在十一五末将产能扩张到8～10万吨。因此，公司将保持高速增长。

    盈利预测和估值：我们预计公司2007年、2008年、2009年的每股收益分别为0.36元、0.53元和0.66元，通过相对估值法，我们认为合理股价范围为12.03～16.44元。