2009 年，公司实现营业收入3.32 亿元，同比增长7.63%；营业利润1270 万元，同比扭亏（去年同期为-5980 万元）；归属于母公司净利润1155 万元，实现扭亏为盈（去年同期为-5249 万元）；基本每股收益0.15 元。业绩基本符合我们的预期。

    募投项目投产优化产品结构，销量增长成本下降合力推动全年扭亏。公司主营钛白粉生产销售，2008 年和2009年上半年因高价原料和需求萎缩出现亏损，下半年随着募投项目投产，实现了4 万吨金红石钛白粉后处理能力，优化了产品结构，使得市场空间有所扩大。加之下游需求恢复带动销量增长，而原料硫酸价格低位运行，四个季度分别实现净利润-195、204、353、792 万元，环比改善趋势明显，但是随着硫酸价格上涨，毛利率有所回落，未来业绩增量将主要来自产品销量的提升。

    行业走出低谷进入景气上升阶段。2008 年下半年至2009年年初钛白粉经历了周期性低谷后，下游需求强劲复苏，其中第一大下游涂料产量从年初两位数的负增长上升到全年9.1%增速，进而带动钛白粉行业进入景气上升阶段。

    我们认为2010 年下游涂料、造纸等行业需求将维持稳定的增长速度，而上半年部分国际厂家和国内主流厂家宣布产品提价显示行业整体景气程度将在2010 年稳中有升。

    长期受益区域规划。皖江区域规划的相关政策未来将逐步落实，公司作为华东地区尤其是安徽省主要的钛白粉厂商，将长期受益于该地区经济高速增长和政策福利。

    盈利预测和投资评级：我们预计公司2010 年-2011 年EPS为0.27 元、0.30 元，按2010 年3 月29 日的收盘价计算，对应市盈率为55 倍、50 倍，维持中性评级。此外，未来公司存在产能扩张和加强技术研发提高产品盈利能力的可能，建议投资者关注相关的投资机会。