业绩符合预期，维持“买入”评级。

    　　2020 年公司实现营收34.77 亿元，同比增长29.09%，归母净利润5.88 亿元，同比增长46.5%，归母净利润落于业绩预告中值偏上，符合预期。5G 对电感需求的拉动以及汽车电子的快速发展为公司注入强劲成长动力。我们维持公司盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润为7.84/10.19/13.73 亿元，EPS 为0.97、1.26 和1.70 元，当前股价对应PE 为35.5、27.3、20.3 倍，维持“买入”评级。

    　　通讯业务受益5G 趋势、汽车电子新品放量，全年营收保持快速成长。

    　　通信业务主要受益5G 趋势带动的需求增长和客户份额提升。（1）5G 业务拉动下，手机终端、基站对于电感、滤波器、天线等产品单机用量大幅度增加；（2）终端厂商的供应链自主可控诉求背景下，公司在主要客户的份额持续提升。汽车电子方面，新品持续导入下游客户，高速共模、小磁环共模、车载网络变压器、OBC、为储能应用领域开发的BMS 类元件等产品均实现批量交付。

    　　订单饱满和新品占比提升拉高全年毛利率。

    　　2020 年公司实现毛利率36.26%，比2019 年同期增长2.11 个百分点，主要原因：（1）获得海内外大客户信赖，订单充足，产能利用率高，价格下降速度趋缓；（2）新产品销售比例持续提升；（3）强化组织内部经营意识和绩效评价，激发组织活力，生产效率持续提升。

    　　需求景气叠加低库存和高在建工程，快速成长有望延续。

    　　5G 和元器件国产替代趋势下，以电感为代表的电子元器件在后疫情时代的景气度值得期待。受益行业高景气度，公司库存维持在低位，2020Q4 存货周转天数85.8 天，是2018Q2 以来的最低水平，2020H2 库存商品周转天数24 天，历史上最低水平。公司也积极扩产满足下游需求，2020Q4 在建工程7.8 亿元，创历史新高。低库存水位、高在建工程，为公司延续快速成长打下了坚实基础。

    　　风险提示：全球疫情再次爆发；元器件国产化进度缓慢；下游终端需求疲软。