事件：4月17日，公司发布21年一季报，单季实现营收10.56亿元，同比增长75.2%；实现净利润1.91亿元，同比增长102.2%。

    　　1Q21业绩增长超预期。公司连续四个季度业绩创历史新高，1Q21单季营收10.56亿元，同比增长75.2%；净利润1.91亿元，同比增长102.2%，自19年Q4开始，净利润增长逐季加速。一季度业绩超预期的主要原因在于：

    　　17-18年被动元件产品涨价潮后，行业累积的高库存在19年四季度已基本出清，重新进入补库存阶段。20年下半年开始，随着疫情恢复，5G、汽车电子等领域需求迅速增长，下游客户订单大幅增加，公司产品供不应求。

    　　盈利能力持续提升。21年一季度，公司ROE为3.9%，同比及环比分别增长1.8、0.1pct；毛利率为36.4%，同比及环比分别增长1.1、0.1pct。盈利能力持续提升的主要原因在于高毛利的产品不断导入市场，收入占比持续提升。费用方面，一季度公司销售、管理、研发、财务费用分别为0.22、0.41、0.79、0.09亿元，同比分别增长22.52%、30.96%、76.77%、9.27%。

    　　行业高景气有望延续较长时间，国内电感龙头持续受益。进入21年以来，被动元件产品供不应求，部分厂商宣布涨价、终端客户恐慌式下单。根据调研，目前部分厂商订单已排至年底甚至22年，产品交付周期延长。公司电感产品从消费电子向汽车电子等需求快速增长的领域拓展，汽车电子领域收入占比有望持续提升，打开公司成长空间。此外，公司高毛利高需求的微型电感、LTCC等产品不断导入市场，带动公司盈利能力不断提升。

    　　投资建议：基于被动元件行业持续高景气，公司电感产品在市场具备较强竞争优势、产品供不应求，我们预计公司21-23年营收为49.02、62.66、75.90亿元，净利润为8.73、11.29、13.48亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游终端客户需求不及预期；行业竞争加剧风险。