事件： 2021 年度公司实现营业收入45.77 亿元，同比增长31.66%；实现归母净利润7.85 亿元，同比增长33.33%；实现扣非归母净利润6.93 亿元，同比增长31.45%，符合预期。公司2021Q4 营业收入为11.01 亿元，单季环比减少5.53%，单季同比增长7.73%；实现归母净利润1.82 亿元，单季环比减少5.04%，单季同比增长0.14%。公司2021 年毛利率为35.05%，同比减少1.20pcts；净利率为17.14%，同比增长0.2pcts，消费市场疲软背景下盈利能力提升，显示公司强大的管理能力。公司2021 年研发费用为3.44 亿元，研发费用营收占比为7.52%，同比增长41.00%。

    　　汽车电子、精密陶瓷业务高速增长，占比不断提升。2021 年公司信号处理业务，电源管理业务，汽车电子及储能业务，陶瓷、PCB 及其他业务分别实现收入19.86、16.16、3.03 以及6.72 亿元。其中，汽车电子及储能业务占总收入比例为6.6%，较2020 年上升1.6 个百分点，单业务营收同比增长72%；陶瓷、PCB及其他业务占总收入比例为14.7%，较2020 年上升4.6 个百分点，单业务营收同比增长91.2%。

    　　国内电感龙头，产品边界不断拓展。公司主要产品分为磁性器件、微波器件、敏感及传感器件、精细陶瓷四部分。根据公司公告披露，在电感细分领域内，公司在全球市场上已占有较高市场占有率，市场份额达到全球前列，高端精密产品市场份额持续提升，产品技术和产能规模处于全球领先地位；同时新型电感产品持续推向市场，始终保持在全球电感行业前沿。公司产品应用领域不断拓展，5G通讯、大数据、汽车电子、新能源等产业的快速发展，打开了公司数十倍的发展空间。

    　　汽车电子领域布局多年，汽车业务进入放量期。公司在汽车电子新能源电动化和智能化应用领域布局多年，已经被海内外众多知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购，大量新业务正在设计导入过程中。公司汽车电子产品应用领域广泛，涵盖汽车电池管理系统、自动驾驶系统、车载充电系统（OBC）、车联网、大灯控制系统、电机管理系统、车身控制系统、影音娱乐系统等，由于车规级认证限制，该产业进入门槛较高，公司汽车电子业务有望持续高增长。

    　　投资建议：公司注重新市场应用领域的投入,大力布局新能源等新兴市场领域,我们持续看好公司作为被动电子元器件行业细分龙头企业的市场前景，以及汽车领域的成长潜力，维持22~23 年净利润预测10.70/13.52 亿元，预测24 年净利润16.59 亿元，对应PE 24X/19X/16X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：手机增速放缓，需求疲软风险；汽车产业芯片短缺恢复速度缓慢风险；材料成本上涨风险。