本报告导读：

    公司发布第三期持股计划，公司、员工的利益进一步绑定；当前需求的不确定性已体现在股价中，未来在车载产品占比提升的情况下，业绩有望继续保持增长。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。考虑到疫情、缺芯等因素对需求端的影响，我们下调公司的盈利预测，预计2022-2024 年底EPS 为1.13（-0.19）、1.48（-0.19）、1.89。由于投资者对需求不确定性的担心对股价有一定的压制因素，我们将目标价下调至39.55 元（-13.25 元），对应2022 年EPS 35倍PE。公司的成长逻辑依然清晰，但估值水平已降至历史20%分位以下，目标价距离现价约52%空间，维持“增持”评级员工持股计划常态化，公司、员工利益进一步绑定。本次持股计划为第三期，持股计划的常态化将不断增加员工持股的占比，增加公司核心员工的稳定性与工作积极性。

    成长逻辑依旧，毛利率有望逐步恢复。目前市场主要担心手机等消费领域的需求下降，且在年报发布之后对公司短期利润水平的预期降低，但我们认为这些不利因素已在股价中体现。需求端，当前手机领域产品仅占营收的1/3，车载等产品占比正在稳步增长，公司的长期成长逻辑依然清晰；利润率方面，2021Q4 的利润率下降有一定的偶然性因素，如年度绩效和超额奖励金提取等，未来消除这些因素后公司的利润率水平有望逐步恢复。未来在车载等产品的带动之下，公司业绩有望继续保持长期稳定增长。

    催化剂：毛利率恢复，车载等需求旺盛领域占比提升；风险提示：手机、消费电子需求恢复不及预期；新产能若产能利用率不足导致对成本端影响过大。