2022Q1 公司实现收入10.08 亿元,同比-4.55%,归母净利润1.63 亿元,同比-14.76%,疫情冲击下,公司业绩阶段性承压,但整体仍保持稳健,且毛利率环比明显改善。看好公司在疫情平稳后业绩保持成长趋势,维持“买入”评级。
高基数叠加疫情冲击,2022Q1 公司阶段性承压。2022Q1 公司实现收入10.08亿元,同比-4.55%,归母净利润1.63 亿元,同比-14.76%,扣非后归母净利润1.50 亿元,同比-18.16%。公司2022 年Q1 收入端与利润端承压,主要源于2022年一季度国内部分地区疫情反复,公司需求、经营活动、交付、客户回款等不同程度受到疫情影响,在此背景下,公司积极采取各类措施应对,在2021 年Q1 的高基数下,2022Q2 仍实现销售额同比基本持平,看好公司在疫情平稳后,业绩保持成长趋势。分业务来看,2022Q1 信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/陶瓷、PCB 及其他业务收入分别为4.17/3.50/0.91/1.50 亿元,分别同比-11%/-7%/+51%/+1%,其中汽车电子相关业务仍保持逆势快速成长态势。
多举措并行,公司22Q1 毛利率环比明显改善。公司2022Q1 实现毛利率36.39%,同比+0.03pct,环比+7.27pcts,与21Q4 相比迎来明显修复。期间公司多举措并行,助力毛利率改善:(1)产品销售结构变化;(2)公司不断地进行技术创新与管理创新,提升高附加值产品比重;(3)拓展新兴市场持续;(4)管理变革提升经营效率。
展望未来,公司已完成平台化布局,预计电感主业保持稳增长,汽车电子、LTCC等业务将逐步放量。受益于国产替代趋势,公司在电感领域份额有望持续提升,主业预计维持稳健增长;同时,公司与部分汽车头部客户签订了战略合作协议,新项目推动进展顺利,目前汽车用高可靠性电子变压器、电动车BMS 变压器、高可靠电感等产品在性能、质量、管理等方面已得到客户高度认可,已切入多家汽车电子和电动车供应链。LTCC 方面,公司叠层滤波器和蓝牙天线规模出货,用于微波回传的电桥在大客户顺利导入。
风险因素:局部地区疫情反复,下游需求不及预期,新产品拓展节奏不及预期。
投资建议:考虑疫情带来的压力,结合公司2022 年一季报,我们下调公司2022~23 年EPS 预测至1.19/1.53 元(原预测为1.35/1.73 元),新增2024 年EPS 预测为1.95 元,参考公司历史估值水平(25~40 倍),基于2022 年PE=30倍,给予目标价36 元,维持“买入”评级。