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    公司发布2022 年一季报，实现主营收入10.08 亿元，同比下降4.6%，归母净利润1.63 亿元，同比下降14.8%；扣非归母净利润1.50 亿元，同比下降18.2%

    简评

    业绩符合预期，毛利率提升。22Q1 业绩同比小幅度下降，主要因疫情影响，通讯和消费电子需求不足，但公司产品结构持续升级，分产品看，信号处理、电源管理、汽车电子或储能专用、陶瓷&模块模组&传感&PCB 及其他分别贡献营收4.2、3.5、0.9、1.5 亿元，同比-11.3%、-7.7%、51.7%、1.4%，其中汽车电子业务增长强劲。除汽车电子外，新产业如企业ICT、工控、物联网、数据中心、新能源等收入也快速增长，高附加值产品收入占比持续提升，因此销售毛利率回升至21Q1 水平，达36.4%，基本持平，环比提升7.3pcts。

    疫情影响可控，预计22Q2 平稳。疫情影响方面，深圳开年疫情持续，导致总部停摆数天，生产受一定程度影响，香港疫情影响客户交付和供应链稳定，上海疫情影响客户营销和回款，往22Q2看，疫情影响将持续，但公司积极保障生产和重大客户交货，保证封闭式生产、疫情防护、新品研发，我们预计公司业务整体将平稳运行。

    股份回购、管理层增持彰显信心。4 月19 日，公司公告拟回购公司股份，金额不低于不低于2 亿元，不超过3 亿元，回购价格不超过35 元/股。同时，公司管理层持股平台方位成长10 号，拟增持金额不低于5000 万元，不超过1 亿元。股份回购、管理层增持彰显公司未来发展信心。

    未来，公司增长的动力来自：（1）扩份额：驶入国产化快车道，细分业务全球份额仍低，有较大提升空间；（2）扩品类：高端电感产品产能扩张，汽车、储能、陶瓷、PCB 等新品需求将持续释放；（3）扩产能：资本支出维持高增速，维持21-25 年营收28%的复合增长目标，扩产项目为高毛利产品，盈利能力长期向好。

    投资建议：公司产品技术已追平日厂，已建立品牌与规模优势，具有巨大替代空间。新园区扩产项目为高毛利新品，盈利水平长期看好。预计22~23 年营收为56.34、70.87 亿元，同比增长23.1%、25.8%；归母净利润为9.02、11.50 亿元，同比增长14.9%、27.5%，对应当前股价的PE 分别为19x、15x。

    风险提示：疫情反复；5G 渗透不及预期；消费电子、通讯需求不及预期；产品推广不及预期；产能过剩风险。