核心观点

    汽车电子业务发展迅猛，头部客户持续认证通过，产品类型不断拓宽。

    近年来公司大力布局汽车电子领域，2021 年汽车电子实现翻倍增长，2022H1 收入占比继续提升至10%。公司规划“五五计划”不断提升汽车光伏储能类产品占比，降低消费类业务比例。目前已通过博世与法雷奥等tier 1 厂商验证，产品以变压器为主，主要用于ADAS 与BMS系统中。目前公司正在重点发展汽车电感类产品，功率电感与信号电感占比正在逐渐提升。

    光伏与储能行业高速发展，磁性元件成长空间广阔。光伏逆变器中磁性元件成本占比约15%，储能逆变器增加了AC/DC 等模块，成本占比更高。目前公司光伏与储能电感导入客户顺利，储能应用领域开发BMS类元件已经实现批量交付。2022 年是公司光伏与储能业务放量的元年，全年有望实现上亿收入，新能源与储能未来会成为公司重要的业务增长点。

    新品研发与生产顺利，01005 小型化电感、一体成型电感、LTCC 产品持续放量。由于手机等设备内部对空间的要求更高，电感产品逐渐往小尺寸方向发展，公司于2020 年成功研发出一体成型电感，更是全球少数能够量产01005 射频电感的厂家之一。公司的LTCC 天线与滤波器产品则会受益于5G 通信的不断深化，未来继续保持稳定增长。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年实现营业收入42.85/58.97/76.48 亿元，归母净利润6.75/11.47/15.10 亿元。对应PE 分别为24.24/14.27/10.83 倍，首次覆盖，给予“增持”评级

    风险提示：宏观市场风险；新兴产业增长不及预期；消费电子需求持续低迷。