业绩符合预期，维持“买入”评级

    公司发布2022 三季度报告，2022 前三季度实现收入31.81 亿元，同比-8.5%，实现归母净利润4.07 亿元，同比-32.4%，扣非净利润3.59 亿元，同比-36.3%，业绩低于预期。基于消费电子需求持续疲软，我们下调之前的盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为5.48/8.32/11.05 亿元（前值为8.83/11.34/14.49 亿元），EPS 为0.68/1.03/1.37 元（前值为1.10/1.41/1.80 元），当前股价对应PE 为30.0/19.7/14.8 倍。我们认为，公司是全球领先的电感生产商，虽然消费电子需求短期有所波动，但公司汽车电子收入在稳步提升，未来成长确定性强，维持“买入”评级。

    消费电子需求疲软拖累三季度业绩

    2022Q3 公司实现收入10.46 亿元，同比下滑10.3%，环比-7.3%，归母净利润1.14亿元，同比-40.6%，扣非净利润9550 万元，同比-45.4%，主要受消费电子需求疲软拖累。手机、PC、家电等领域是公司产品的主要下游应用领域，三季度全球消费电子需求普遍疲软，Canalys 预计，2022Q3 全球智能手机出货下滑9%，中国大陆市场则下滑11%；三季度全球PC 出货量下滑18%；集邦咨询数据显示，三季度全球电视销量同比下滑2.1%。2022Q3 公司毛利率31.7%，环比二季度的33.7%下降2 个百分点，同比下滑4.4pcts，主要系稼动率下降影响，三季度固定资产周转率25.5%，低于二季度的28.1%和2022 年同期的33.4%。

    2022Q3 存货有所改善，存货周转天数处于高位，静待下游需求复苏三季度存货9.65 亿元，环比2022Q2 的10.71 亿元有所下降，同比2021Q3 的9.09亿元略增。2022Q3 存货周转天数为128.3 天，较二季度的127.0 天基本持平，但显著高于2021Q3 的105.1 天，存货周转天数仍处于历史高位，短期面临去库存压力。公司是全球领先的电感生产商，虽然消费电子需求短期有所波动，但公司汽车电子收入在稳步提升，长期成长确定性强，静待消费需求复苏。

    风险提示：下游需求不及预期；原材料涨价；疫情影响需求和供应链风险等。