本报告导读：

    受下游需求影响，公司22Q3业绩不及预期，但公司在新兴领域的布局迎来收获，将持续为公司增长提供动能。

    投资要点：

    维持增持评级。受下游需求的影响，我们下调公司 2022-2024 年 EPS预测至0.67（-0.34）/1.10（-0.38）/1.60（-0.29），维持2023 年25 倍PE，下调目标价至27.5（-7.85）元。

    业绩低于预期，下游需求不振导致公司稼动率较低。公司2022年前三季度实现营收31.81 亿元，同比-8.49%，归母净利润4.07 亿元，同比-32.39%。22Q3 公司单季度实现营业收入10.46 亿元，同比-10.29%，归母净利润1.14 亿元，同比-30.43%。受下游需求不景气拖累，公司收入出现下滑的情况，同时稼动率处于较低水平进一步加大了成本端的压力，导致利润端的下滑更为显著。

    高端产品逐渐起量，占比不断扩大。汽车方面，公司目前已经向国内外知名汽车电子企业供应变压器、功率电感、叠层电感等产品，主要应用于ADAS、IGBT 模块、SiC 模块、BMS 电池管理系统等，已经导入国内外知名汽车电子企业；此外公司在微逆变领域耕耘多年，变压器、共模、功率电感等产品已经获得国内外头部企业的认可；一体化成型电感方面，公司布局大尺寸、小尺寸及WTX 多种类型，相关产品已经可以实现大批量供货；LTCC 方面，除应用于ICT 方面之外，积极向高端手机、工控、汽车等领域扩张；公司的钽电容也已经实现批量供应，未来成长动能充足。

    催化剂。新产品研发顺利；新客户的导入。

    风险提示。新产品产能释放不及预期；新兴领域发展不及预期。