业绩简评

    2023 年2 月27 日，公司披露2022 年年报。2022 年全年公司实现营业收入42.38 亿元，同比下降7.41%；实现归母净利润4.33 亿元，同比下降44.81%。2022 年单Q4,公司实现营业收入10.57 亿元，同比下降3.99%，实现归母净利润0.26 亿元，同比下降85.91%。

    经营分析

    消费通讯类终端需求下滑，短期公司业绩承压。2022 年全年公司收入规模减少，盈利能力下滑，全年毛利率为33.00%，同比下降2.06%，单Q4 毛利率为30.35%。公司业绩下滑原因主要系：（1）2022 年多因素叠加，消费及通讯市场景气度降低，终端应用订单同比下降明显。通讯及消费领域产品产能利用率不足，导致库存消化压力增加、固定成本折旧增加、人工效率降低。（2）公司前期扩产投入产品线，增加产能短期内利用率未达预期。（3）公司产品销售结构变化，消费及通讯应用的主要产品比例降低，新兴产业主要是汽车电子、新能源等应用领域收入比例增加，市场拓展前期产品线相对单一，份额增长的同时也导致毛利率水平有所波动。

    静待需求回暖业绩修复，新兴产业持续放量。预计随着2023 年消费市场景气度逐步回升，消费电子、通讯类客户需求或迎边际改善，公司有望凭借其产品质量、客户资源、交付能力等优势，率先实现业绩修复。公司战略性布局汽车电子、储能、光伏、大数据、工业控制、物联网、模块模组等新兴产业，新兴市场将持续增长，公司国内优势产业业务战略布局将进一步兑现业绩。预计随着大客户份额持续提升，产能利用率及人工效率将逐步恢复，管理变革及创新带来的运营效益将逐步体现，公司毛利率有望逐步提升。

    盈利预测与估值

    预计2023~2025 年归母净利润为7.89、10.84、15.37 亿元，同比+82.19%/+37.35%/+41.82%，公司现价对应PE 估值为26.52、19.31、13.61 倍，维持买入评级。

    风险提示

    终端需求不及预期风险、新产品推广不及预期的风险、大股东质押减持风险、汇率波动的风险。