1Q23 营收同比止跌转增，关注产能利用率提升节奏及规模效应顺络电子发布一季报，1Q23 实现营收10.25 亿元（YoY:+1.7%,QoQ:-3.1%），归母净利润0.81 亿元（YoY:-50.5%，QoQ:+214.0%）。经历了2022 年严峻市场环境下各季度营收同比下滑后，Q1 公司营收重回同比正增长，毛利率环比改善，存货周转天数延续好转趋势。我们认为主因：1）汽车电子、光储等新兴业务客户开拓顺利；2）随着行业景气度逐步回升，公司原有产品订单及产能利用率有所回升。全年来看，公司整体稼动率仍有提升空间，预计随着市场需求回暖，新投入产线产能逐步爬坡，公司利润率有望提升；未来规模效应也有望提升综合收益。维持公司23/24/25 年EPS 预测为0.83/1.12/1.41 元。考虑车电及储能等新兴业务形成新成长曲线，给予公司23 年41xPE（可比公司均值27x），维持目标价34.0 元，维持买入评级。

    1Q23：四大业务收入均同比增长，毛利率边际改善分业务看，Q1 公司四大业务线均实现同比增长，信号处理/电源管理/汽车电子及储能/陶瓷、PCB 及其他业务分别同增0.7%/0.5%/8.3%/4.6%。公司在 Q1 毛利率环比提升 1.8pp 至32.2%；同比而言毛利率降低4.2pp，主因：1）下游景气度回暖尚需时日，整体产能利用率仍不足；2）产品结构变化；3）少部分产品出现降价。1Q23 公司期间费用率同比+5.3pp，归母净利率同比降低8.3pp，主因：1）研发项目投入持续增加；2）加大市场开拓费用且薪酬支出上涨；3）折旧与设备使用费同比增加；4）计提存货跌价准备较上年同期增加。

    汽车电子及储能业务进展顺利，未来有望受益数字经济电子元件增量机遇2023 年以来，公司新兴业务进展积极。尽管1Q23 整车销售出现市场波动，但公司凭借持续的研发投入得到客户高度认可，汽车用高可靠性电子变压器、电动汽车BMS 变压器、高可靠性各类电感等产品获客户批量采购，大量新业务在设计导入过程中，Q1 汽车电子及储能收入逆势增长8.3%。同时，AI、云业务发展驱动服务器需求快速增长，对电子元件需求量提升，也对可靠性和高效性提出了更高要求。公司产品能够满足服务器高端客户不断发展的需求，有望受益于AI、元宇宙、云计算等数字经济带来的增量市场。

    维持目标价34.0 元，维持“买入”评级

    尽管下游需求全面复苏仍需一定时间，我们坚定看好公司在行业内的长期竞争优势，维持23/24/25 年归母净利润预测为6.67/9.05/11.34 亿元。基于顺络电感行业全球领先的地位及多品类产品百花齐放的优势，给予公司2023年 41x PE，目标价34.0 元，维持买入评级。

    风险提示：电感产品国产替代进度低于预期，下游需求复苏进度低于预期。