2Q23 业绩符合我们预期

    　　公司发布半年报：1H23 收入23.32 亿元，同比+9.2%；归母净利润2.56 亿元，同比-12.8%，利润下降主因一季度管理/研发费用同比增长快于收入。

    　　2Q 单季度收入13.07 亿元，同/环比+15.9%/+27.5%；归母净利润1.75 亿元，同/环比+34.1%/+117.7%；收入及利润均符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　消费及通讯类订单向好，单季度收入创历史新高。2Q 公司实现收入13.07亿元，环比+27.5%，我们认为主因消费及通讯类客户去库存已接近尾声，向公司下单的情况有所好转。分业务看，2Q 信号处理/电源管理/汽车及储能/陶瓷PCB 及其他的收入分别为5.1/5.0/1.5/1.5 亿元，环比分别+21.2%/+22.6%/+48.2%/+55.1%。

    　　毛利率环比明显修复，下半年或稳中有升。2Q 公司毛利率为35.20%，同/环比+1.54ppt/+3.02ppt，已修复至接近22 年初的水平。毛利率环比显著提升主因消费及通讯市场订单增加，产能利用率持续提升，固定成本分摊，人工效率提升所致。截至6 月30 日公司存货周转天数已连续5 个季度下滑至103 天，接近历史平均水平，我们认为目前公司库存水位较健康，若客户订单维持向好趋势，公司产能利用率有望进一步提升，带动毛利率稳中有升。

    　　展望下半年，我们看好消费复苏及汽车、光伏等新业务对公司业绩的拉动。我们认为公司下半年收入有望较上半年继续提升，一方面，手机及可穿戴产品的需求有望边际回升；另一方面，新业务有望受益于公司份额提升而维持高增长，具体来看，根据公司公告，新能源汽车重点客户渗透率持续提升，光伏微逆变器客户拓展超预期、部分产品正在批量出货。此外，我们认为产能利用率提升有望促进公司盈利能力。长远来看，公司精密小尺寸电感全球领先，立足叠层、绕线、一体化和LTCC（低温陶瓷共烧）四大工艺，将终端应用从消费电子拓展至汽车电子、储能、光伏和大数据等领域并持续拓展行业大客户，我们认为公司有望长期维持电感龙头地位。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年盈利预测不变，归母净利润分别为6.54/9.32 亿元。

    　　当前股价对应2023/2024 年P/E 30.9 倍/21.7 倍。我们维持跑赢行业评级和28.64 元目标价，对应2023/2024 年P/E 35.3 倍/24.8 倍，较当前股价有14.1%的涨幅。

    　　风险

    　　消费电子需求不及预期；新业务需求不及预期；新业务客户拓展不及预期。