下游需求回暖，2023H1 收入同比正增长，维持“买入”评级公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营收23.32 亿元，同比+9.2%，实现归母净利润2.56 亿元，同比-12.8%，扣非净利润2.33 亿元，同比-11.6%。公司上半年营收增长主要得益于2023Q2 传统消费及通讯市场景气度回升，以及公司在汽车电子、光伏及储能、新能源、大数据等几大新兴领域深入布局带来的营收增长。我们维持之前的盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润为6.47/10.62/13.75 亿元，EPS为0.80/1.32/1.71 元，当前股价对应的PE 为34.3/20.9/16.1 倍，维持“买入”评级。

    二季度收入创单季新高，四大产品收入总体增长2023Q2 公司收入13.07 亿元，同比+15.9%，环比+27.5%，创历史新高。分产品看，除信号处理同比略有下降，其他产品线同比均实现了增长。其中，信号处理收入5.09亿元，占比38.9%，同比-2.4%；电源管理收入5.04 亿元，占比38.5%，同比+14.3%，主要系消费景气度缓慢回升，基于传统消费及通讯市场应用逐步回暖，订单量增长较快。另外，汽车电子和储能收入1.46 亿元，占比11.2%，同比+21.7%；陶瓷和PCB等业务收入1.49 亿元，占比11.40%，同比+222.1%。

    产能利用率提高拉升毛利率，存货持续改善

    2023Q2 毛利率35.2%，同比增加1.5 个百分点，环比提升3.0pcts，主要是消费及通讯市场订单增加，产能利用率持续提升，固定成本分摊，人工效率提升所致。存货持续改善，二季度存货8.39 亿元，环比2023Q1 的8.52 亿元和2022Q4 的9.30 亿元有持续改善。随着新兴市场需求的快速增长，传统消费及通讯市场应用逐步回暖，2023H2 经营状况预计将继续得到改善：（1）新能源汽车市场重点客户渗透率持续提升，2023H2 业绩有望超过2023H1；（2）光伏新能源重要客户拓展顺利超过预期，新产品验证顺利，市场2023H2 有望逐步恢复，为公司相关业务增长带来充沛的增长动力；（3）通讯消费市场重要头部企业合作持续深入，公司和全球领先大客户的新产品合作在持续深入，新产品销售有望拉动总销售额的提升。

    风险提示：下游需求不及预期；原材料涨价；新产品研发缓慢等风险。