公司发布2023 年度前三季度业绩预告，预计公司前三季度实现收入36.76 亿元（同比+15.56%），归母净利润4.77 亿元（同比+17.19%）；其中Q3 实现收入13.44 亿元（同比+28.59%，环比2.87%），实现净利润2.22 亿元（同比+94.57%，环比+26.37%），实现扣非后净利润2.14 亿元（同比+124.15%，环比+24.91%）。受益于消费电子温和复苏，公司Q3 业绩进一步改善；展望全年，我们预计消费电子持续复苏叠加汽车电子业务环比改善，看好公司全年业绩修复趋势，维持“买入”评级。

    公司Q3 营收及净利润再创历史新高。公司发布2023 年度前三季度业绩预告，预计公司前三季度实现收入36.76 亿元（同比+15.56%），归母净利润4.77 亿元（同比+17.19%）；其中Q3 实现收入13.44 亿元（同比+28.59%，环比2.87%），实现净利润2.22 亿元（同比+94.57%，环比+26.37%），实现扣非后净利润2.14亿元（同比+124.15%，环比+24.91%）。在整体需求承压背景下，受益于消费电子补库叠加新产品放量，公司率先迎来业绩复苏：Q3 收入及净利润再创历史新高，我们预计Q4 仍有望保持强劲增长。

    短期关注下游需求边际复苏及智能手机格局变动带来的业绩拉动。（1）需求方面，全球来看，据Canalys，2023Q1/Q2 全球智能手机出货量分别为2.70/2.58亿部，分别同比-13%/-10%，跌幅自2022Q4 以来连续2 个季度收窄。国内方面，据IDC，2023 年第一季度、第二季度国内智能手机出货量分别为6520/6570万部，分别同比-12.1%/-2.1%，二季度以来中国市场智能手机出货量跌幅显著收窄。展望后续，我们参考电子供应链全球头部厂商对智能手机的需求判断，我们认为需求已处于改善过程中，有望为公司业绩带来边际改善。（2）此外，华为新手机发布催化下，安卓高端手机阵营有望在2023Q4 开始推出各自旗舰机型，安卓行业景气有望迎来逐步复苏。我们看好安卓链复苏+产品创新背景下公司的业绩表现。

    中长期关注公司在汽车电子、光伏储能等新兴业务的进展。其中：（1）汽车电子：公司目前高可靠性电子变压器、电动汽车BMS 变压器、高可靠性各类电感等车规产品已进入海内外众多全球知名汽车电子企业和新能源汽车企业等供应链体系，后续盈利有望快速增长。2023H1 公司汽车电子业务实现营收2.36 亿元（同比+29.4%），净利润0.18 亿元（同比-26.1%），主要源于行业阶段性承压，公司预计随新能源汽车市场重点客户渗透率持续提升，下半年汽车电子业绩有望超过上半年。（2）光伏储能：电站配储率提升促进储能市场发展，公司专为光伏储能开发各种功率变压器、功率电感、一体式电感、高速共模、小磁环共模、叠层感类产品，目前已经取得了国内外行业标杆企业认可，2023 年上半年公司光伏新能源重要客户拓展顺利，超过公司预期，后续亦有望成为新增长曲线。

    风险因素：下游需求修复不及预期；公司盈利不及预期；公司新产品商业化进度不及预期；竞争日益加剧；公司毛利率承压等风险。

    盈利预测、估值与评级：公司是精密电感行业龙头，技术实力稳居全球第一梯队，目前已成为被动元器件领域的国产替代先锋。展望2023 年H2，公司消费电子主业有望受益下游需求温和复苏，与此同时汽车电子业务受行业影响阶段性增速放缓，但不改长期增长趋势，我们维持公司2023-2025 年EPS 预测0.87/1.32/1.64 元。2020 年以来公司PE（FY2）均值为24x，可比公司三环集团、江海股份同期PE（FY2）均值分别为26x/23x，考虑未来公司汽车电子及光伏储能业务逐步起量会带来的估值溢价，我们给予公司2024 年目标PE=28倍，对应目标价37 元，维持“买入”评级。