事件：公司发布前三季度业绩，实现营收36.76 亿元，同比15.55%；归母净利润4.77 亿元，同比17.19%；扣非净利润4.47 亿元，同比24.50%。

    手机大客户备货需求旺盛，23Q3 净利润超市场预期。分季度看，23Q3 实现营收13.44 亿元，创单季度历史新高，同比28.59%、环比2.87%；归母净利润2.22 亿元，同比94.57%、环比26.38%。分产品看，23 年前三季度信号处理、电源管理、汽车电子或储能专用、陶瓷&PCB&其他业务分别实现营收14.8、14.2、4.1、3.7 亿元，去年同期营收为12.0、13.1、3.5、3.2亿元。23Q3 净利润环比增长显著：1、消费电子需求回暖叠加手机大客户拉货需求旺盛，毛利率环比提升显著；2、坚持降本提效，经营效率持续提升。

    毛利率环比改善显著，期间费用同比有所提升。1）毛利率：23 年前三季度毛利率为34.75%，同比+0.87pct。其中，23Q3 毛利率为36.27%，环比+1.07pct。23Q3 毛利率提升系消费电子需求回暖叠加手机大客户拉货需求旺盛，产能利用率提升；2）期间费用：23 年前三季度销售、管理、研发、财务费率为1.81%/5.03%/7.59%/1.34%，同比+0.13/+0.60/+0.15/+0.76pct。

    消费电子需求有望持续复苏，新兴应用领域开启第二增长曲线。1）消费类：

    公司是国内电感龙头，叠层电感技术实力全球领先，市占率全球前列。23年下游消费终端需求回暖叠加手机大客户回归备货需求旺盛，公司业绩持续回升。2）新兴应用：公司持续拓展新兴应用，汽车/光伏/储能等领域需求增长显著。公司全面布局汽车电子、储能、光伏、大数据、工业控制、物联网、模块模组等新兴产业，获得各行业全球标杆企业广泛认可。公司未来有望持续受益下游新兴应用领域需求增长及自身份额提升，开启第二成长曲线。

    盈利预测：基于消费类需求改善及新兴应用领域快速发展，我们预计公司23-25 年净利润分别为6.56、8.41、10.10 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：消费类需求复苏不及预期；汽车电子等新业务发展不及预期等。