公告：公司发布2023 年三季报，2023 前三季度实现收入36.76 亿元，同比增长15.55%，实现归母净利润4.77 亿元，同比增长17.19%；2023Q3实现收入13.44 亿元，同比增长28.59%，实现归母净利润2.22 亿元，同比增长94.57%。

    　　消费市场进一步复苏，业绩再创历史新高。公司23Q3 收入同比增长28.59%，再创历史新高，主要因为消费市场进一步复苏，产能利用率持续提升，新品一体成型电感、LTCC 器件、模块持续放量，订单量增长较快。具体从业务线来看，2023Q3 射频信号处理领域收入5.53 亿元，同比增长114.1%，电源管理处理领域收入5.06 亿元，同比下滑3.0%，汽车电子或储能专用领域收入1.63 亿元，同比增长18.4%，陶瓷、PCB、传感及其他收入1.22 亿元，同比下滑4.1%。

    　　稼动率提升叠加产品结构优化，盈利能力持续改善。公司2023 前三季度毛利率34.75%，同比增长0.87pct，Q3 单季度毛利率36.27%，同比提升4.58pct，环比提升1.07pct，盈利能力显著改善。电感行业资产相对较重，Q3 稼动率回升带动利润率回升。同时，手机、消费类产品毛利率相对较高，我们判断产品结构也是利润率环比提升的重要因素。

    　　费用方面，前三季度销售、管理、研发费用率合计14.43%，同比提升0.89pct。Q3 单季度销售、管理、研发费用率合计12.93%，同比下降2.11pct，环比降低1.73pct。Q3 经营活动现金流量净额2.94 亿元，经营质量稳健。

    　　主业复苏叠加新兴产业业务发力，有望重回快速增长通道。被动元件作为上游品种，库存基本在去年底今年初完成去化，由于竞争格局相对较好，在补库时期弹性更大。展望未来，公司新能源汽车市场重点客户渗透率持续提升，光伏新能源重要客户拓展顺利，新产品验证顺利，随着市场需求恢复，将为公司相关业务增长带来充沛的增长动力；在通讯消费市场，公司和全球领先大客户的新产品合作持续深入，新产品销售有望拉动总销售额的提升。我们认为，随着主业复苏、新品放量和汽车电子、风光储等新兴产业业务持续发力，公司将重回快速增长通道。我们维持此前盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为7.12、10.36、13.33 亿元，对应当前股价（2023 年10 月20 日收盘价）PE 为31.6、21.7和16.9 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业需求低迷，产品价格下滑，新业务进展不及预期。