预告2023 年归母净利润62,793~73,619 万元，符合预期公司公告2023 年业绩预告：全年归母净利润预计达到6.28~7.36 亿元，同比+45%~+70%；扣非后归母净利润预计达到5.81~6.89 亿元，同比+58%~+87%，非经常性损益以政府补助为主；业绩符合我们预期。

    4Q23 归母净利润预计达到1.50~2.59 亿元，同比显著增长（4Q22 为2565万元），环比-32%~+17%；扣非后归母净利润预计达到1.34~2.42 亿元，同比显著增长（4Q22 为930 万元），环比-38%~+13%。4Q23 公司归母净利润预告中枢环比下降，我们判断主因年末计提绩效奖金等费用所致。

    关注要点

    手机需求复苏持续，稼动率维持较高水平。Canalys数据显示4Q23 全球智能手机出货量同比增长8%、环比增长约9%，此前Canalys预期2024 年手机出货量或同比反弹4%。作为公司收入占比最大的下游，我们认为手机市场的持续复苏有望使公司产能利用率稳定在较高水平，同时LTCC和一体成型产品不断导入现有客户，或带动公司4Q23 和24 年手机收入稳健增长。

    车载产品加速拓展客户，强化第二增长曲线。根据公司公众号，公司已在智能座舱、驾驶辅助、电池管理系统、48V混动系统等10 大领域中推出10余款产品，包括变压器、功率电感、共模电感、LTCC射频器件、NTC热敏电阻等。23 年上半年因行业库存及降价因素，公司车载业务有所承压，使得23 年全年汽车电子收入增长或相对缓慢。但下半年产能利用率已逐步恢复正常，我们预计随着公司加速开拓头部OEM及Tier1 客户并推动新产品规模上量，24/25 年汽车电子收入有望实现高速增长。

    投入期转入收获期，注重人效提升增厚利润。根据公告及投资者问答，公司前期研发的新产品在23 年得到了广泛应用，且新扩工业园陆续进入验收和装修阶段，我们认为公司在2019~2022 年的高额资本开支和研发费用或将逐步兑现为业绩。同时，公司坚持开展管理变革、提高经营效率，我们认为有望推动公司盈利能力持续提升。

    盈利预测与估值

    维持2023/2024 年盈利预测不变，归母净利润6.86/9.32 亿元。首次引入2025 年盈利预测，收入80.26 亿元、归母净利润12.05 亿元。当前股价对应2024/2025 年P/E 21.4x/16.6x。维持跑赢行业评级和34.66 元目标价，对应2024/2025 年P/E 30.0x/23.2x，较当前股价有40%涨幅。

    风险

    消费电子终端需求不及预期；新产品导入不及预期；新市场拓展不及预期。