投资要点

    　　技术领先的国产智能控制器龙头。公司以“四电一网”技术为核心布局5 大行业。其中，工具和家电为基本盘，新能源为近年成功培育的成长业务，24H1 收入占比分别为39%/35%/21%，工控及机器人为高潜业务。

    　　收入连续11 年增长，近5 年营收及利润CAGR 超20%。2018-2023，公司营业收入复合增速21%，归母净利润复合增速20%。股权激励彰显公司信心。根据公司2024 年股票期权激励计划，2025-2027 年营业收入目标分别为116/138/160亿元，扣非净利润目标分别为8.0/9.6/11.5 亿元。

    　　智能控制器3.4 万亿大市场，有望受益AI 发展加速腾飞。

    　　2023 年我国市场规模达3.4 万亿元，近5 年CAGR 达13%。同时，2022 年中国市场占全球比提升到31%。随着端侧AI 创新落地提速，智能控制器的市场增长潜力巨大，有望在未来几年内实现深度普及和显著的营收增长。

    　　成熟/成长/高潜业务齐备，人形机器人或打开成长空间1）工具：全球超2000 亿元市场，绑定大客户份额稳中有升。全球电动工具市场规模约2400 亿元，未来10 年CAGR 约为6%。公司与头部客户共同推动产品创新及锂电化、无绳化渗透率提升，同时打造全球化供应的能力。预计2024-2026 年收入分别为41/49/58 亿元，同比增长27%/20%/18%。

    　　2）家电：智能家居万亿市场规模。预计全球智能家居市场规模未来8 年CAGR达18%，2032 年达4.5 万亿元。公司领先布局全屋智能。预计2024-2026 年收入分别为38/43/49 亿元，同比增长19%/15%/12%。

    　　3）新能源：储能+新能源车业务构筑公司第三成长曲线储能：全球户储市场有望保持高增，预计全球户储新增装机量2025-2030 年CAGR 达27%。新能源车：充电桩需求高增，新增＋换新驱动行新一轮增长红利。预计2024-2026 年收入分别为25/28/31 亿元，同比增长16%/12%/10%。

    　　4）工控及机器人： 聚焦伺服和步进产品，布局多种场景机器人。预计2024-2026 年收入分别为3/4/5 亿元，同比增长15%/25%/30%。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2024-2026 年归母净利润分别为7.41/9.32/11.42 亿元，同比增长44%/26%/23%。EPS 为0.6/0.7/0.9 元，对应PE 为28/22/18 倍，显著低于可比公司平均估值。考虑到公司是国内智能控制器龙头，同时具备空心杯电机技术实力和量产能力，未来受益AI 及人形机器人发展程度更强，给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游市场需求不及预期；原材料价格波动；AI 落地及人形机器人进展不及预期；第三方数据可信性风险。