一、事件概述

    公司发布2018 年业绩快报，全年实现营业总收入40.34 亿元，同比增长38.68%；实现归属于上市公司股东的净利润1.48 亿元，同比增长334.84%。

    二、分析与判断

    营收创上市以来新高，减值已经较为充分计提

    公司全年实现营收40.34 亿元，创上市以来新高，但归母净利润1.48 亿仅为中位数水平，主要受行业竞争加剧毛利率下降以及计提资产减值影响。公司2018年上半年计提资产减值超2000 万，2017 年计提资产减值2.86 亿。目前存在诉讼纠纷的刚果（布）蒙哥1200kt/a 钾肥项目和康乃尔30 万吨/年煤制乙二醇项目已经计提减值较为充分，未来对业绩的影响将逐渐消除。

    订单量大幅增长，业绩进入兑现期

    近几年随着石油和煤炭价格的上涨，煤化工行业景气度大幅提升。根据公司披露新签合同数量统计，2015 年-2018 年新签合同金额分别为3.3 亿、40 亿、47亿、71 亿，新签订单量大幅增长。通常项目执行期在1~2 年左右，随着在手和新签项目的陆续执行，业绩将逐步兑现，未来公司业绩有望大幅增长。

    掌握核心技术，应用业绩充分，市场竞争力强当前我国乙二醇进口依存度高，2018 年进口981 万吨，较2017 年增加了110 万吨（12.63%），对外依存度维持在60%以上。国内未来计划投产的大部分新产能为煤制乙二醇，石脑油或乙烷为原料的扩能项目有限。公司与日本宇部合作共同拥有煤制乙二醇的核心技术，该技术处于国际领先地位，参与建设的乙二醇项目超过500万吨，生产的乙二醇产品透光率超过90%，远超聚合级标准，市场竞争力强。

    三、投资建议

    预计公司2018~2020 年EPS 分别为0.33 元、0.42 元、0.54 元，对应PE 分别为22 倍、17 倍、14 倍，当前行业平均估值PE35 倍，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    产业政策重大转变；在手订单兑现风险。