业绩延续稳步提升，长期增长值得期待

    　　公司发布23 年半年报，23H1 实现营收34.97 亿元，同比+73.60%，实现归母净利润2.03 亿元，同比+23.63%，扣非净利润1.54 亿元，同比-5.67%，单季来看，23Q2 单季实现营收26.28 亿元，同比+105.79%，实现归母净利润1.31 亿元，同比+34.98%。营收增长主要系1）同期基数小，2）项目进展正常，收入确认有所增加；同时减值损失有所减少，归母净利增加。

    　　22 年同期订单基数较大，以绝对值来看在手订单仍然充裕23H1 公司累计签约工程合同额59.16 亿元，同比-29.81%；其中工程总承包新签共计54.16 元，同比-33.51%，咨询/设计合同共计5.00 亿元，同比+76.68%。23H1 订单同比增速有所下滑，我们认为主要系公司22 年同期订单增速较快，基数大所致（22H1 新签合同额84.28 亿，同比+195.41%），但仍存在需求恢复不及预期、内生增长动力不足等因素的影响。以绝对值来看，23H1 公司新签合同仍保持较大体量。

    　　利润率略有下滑，现金流亦有所下降

    　　23H1 公司毛利率8.92%，同比-4.14 pct，期间费用率3.65 %，同比-0.86 pct，其中销售/管理/研发/财务费用率0.65%/1.12%/2.62%/-0.74%，同比变动-0.46/-1.35/+0.58/+0.38pct，资产及信用减值损失-0.44 亿元，占营收比例-1.25%，同比+0.34 pct。综合影响下，净利率5.89%，同比-2.76%。23H1公司收现比86.31%，同比-44.61 pct，付现比80.88%，同比-6.72 pct；CFO净额2.26 亿元，同比-4.70 亿元。

    　　新兴业务成果丰硕，新能源工程+实业有望增厚利润新兴业务成果丰硕：1）新能源工程方面：西藏扎布耶盐湖提锂项目，计划三年达产有望领先行业；持续做大碳酸锂、磷酸铁、六氟磷酸锂等“锂”　市场份额。2）实业方面：公司投资控股的东华天业10 万吨/年的PBAT 项目已于22 年6 月开车成功，公司对生产装置开展系列扩链，一系列产线具备6 万吨/年 PBAT 产能，二系列产线具备 4 万吨/年 PBT 产能，两条产线均可改产PBS；并开发聚乳酸（PLA）生产工艺，已攻克 PLA 中间产品丙交脂的生产技术。

    　　看好赛道和公司中长期成长性，维持“买入”评级公司订单充裕，同时引入陕煤集团作为股东，有望产生明显的协同效应，后续双方有望在PBAT、PBS、PHA、DMC 等实业领域进一步取得合作成果，同时陕煤也有望给公司带来可观工程订单。看好公司业绩释放，我们预计23-25 年公司归母净利润为3.4/4.0/4.7 亿，维持“买入”评级。

    　　风险提示：碳酸锂产能释放不及预期，国内可降解塑料产能或过剩，合同履约进度不及预期，项目回款不及预期