事件概述

    4 月9 日，宁波银行发布2020 年年报。

    事件评论

    业绩增长加速。2020 年全年公司实现归属净利润150.50 亿元，同比增长9.73%，增速较前三季度回升4.51pct。公司单四季度归属净利润同比增长25.84%，增速较单三季度提升37.23pct。归因来看，息差表现优异和拨备有效反哺是公司业绩增长加速的主要原因，非息拖累则边际扩大，费用和实际所得税率上升。

    息差优异，中收发力。2020 年全年公司实现营收411.11 亿元，同比增长17.19%，增速较前三季度小幅放缓1.24pct。拆分来看，净利息收入增速加快至25.28%，息差贡献突出，生息资产规模稳定增长。手续费及佣金净收入增长24.11%，其中代理类业务收入增长34.35%，主要是近年来公司将财富管理业务作为转型发展的重要战略方向，推动代客理财、代理基金、代理保险等手续费收入实现较快增长。

    资产负债配置能力持续提升，净息差同比上升3bp。2020 年公司净息差仍然实现稳步提升，主要得益于公司优异的资产负债配置能力。资产端，公司贷款占比较年初提升2.12pct，其中定价能力更高的零售贷款占比较年初提升4.08pct。负债端，活期存款占比上升0.97pct，存款成本率较年初下降2bp 至1.86%，同时压降成本较高的应付债券，应付债券占比较年初下降5.06pct。

    资产质量继续保持行业领先地位，为未来业绩增长提供坚实基础。账面不良继续保持较低水平，不良率0.79%，环比持平、较年初上升1bp，处于同业低位。潜在不良风险继续降低，关注类占比0.50%，较年初下降24bp、环比下降4bp。不良确认更加严格，不良/逾期、不良/逾期90 天以上较上半年分别提升12.15pct、4.15pct至99.49%和120.87%。不良净生成率0.69%，环比上升3bp。审慎经营原则下拨备覆盖率环比下降10.76pct 至505.59%，仍处于同业领先水平。

    投资建议：公司业绩增速领先同业。资产负债配置能力持续提升下息差逆势走阔，叠加公司财富管理战略加速推进，营收表现亮眼。同时考虑到公司资产质量继续保持行业领先位置，审慎拨备为未来业绩增长提供坚实基础，调整公司21/22 年归母净利润增速为18.12%、21.65%，对应最新收盘价（4 月9 日）分别为1.98、1.72 倍PB，继续推荐

    风险提示

    1. 企业盈利大幅恶化影响资产质量；

    2. 金融监管超预期趋严。