事件概述

    　　宁波银行发布2021 一季报：一季度实现营收132.26 亿元(+21.80%，YoY)，归母净利润47.35 亿元(+18.32%，YoY)。总资产1.72 万亿元(+5.90%，QoQ)，存款1.04 万亿元(+12.11%，QoQ)，贷款7364.72 亿元(+7.09%，QoQ)。净息差2.55%(+56bp，YoY)；不良贷款率0.79%(+0bp，QoQ)，拨备覆盖率508.57%(+2.98pct，QoQ)，拨贷比4.01%(+0pct，QoQ)；资本充足率14.45%(-0.39pct，QoQ)；年化ROE17.86%(-0.26pct，YoY)。

    　　分析判断:

    　　营收增速在去年高基数下表现亮眼，整体减值计提力度不减结构上加大表外资产减值计提2021 年一季度宁波银行实现营收132.26 亿元，在去年同期高基数下仍实现同比增速21.8%，环比20Q4 上行7.9pct，高于2020 全年增速4.6pct。靓丽的营收表现主要来自利息净收入同比增长32.1%拉动，同口径下手续费净收入同比增长2.4%，增速较去年同期提升3.8pct。单看一季度手续费收入21.83 亿元，同比增长16.24%，其中财富管理贡献10.95 亿元，占手续费收入的50%以上，同比增速高达65.01%。此外公司一季度汇兑损益转正，带动整体非息净收入增长7.1%，营收稳中有增下PPOP 增速也回升至21.02%的高位。一季度公司延续较强的减值计提力度，计提规模同比增长19.5%，保持稳健计提。并且，公司一季度计提的34.8 亿元减值损失中，14.13 亿元是为表外业务计提，接近去年同期的3 倍，也超过2020 全年计提规模，同时信贷减值损失同比少提9%。最终归母净利润实现18.32%的同比增速，比去年同期还略有提升，较2020 年的9.7%增速有大幅提升。

    　　一季度资产端增配高收益零售贷款贡献息差明显回升资产端：一季度公司资产总额较年初增长5.9%，较20Q1 降低3.3pct，同业资产负债均较年初压降的同时，资金集中增配贷款，一季度末贷款规模较年初增长7.09%，带动占总资产比例提升0.47 个百分点至42.75%。从贷款结构来看，零售和对公贷款较年初分别扩增9.4%和8.8%，票据缩量14.5%，相较去年同期，在整体货币政策回归常态下主要是压降票据提升零售贷款的投放，零售贷款同比增长了54%。增量上来看，一季度贷款总体净投放量487.6 亿元，不及20Q1 的560 亿元，但其中零售贷款净投放245 亿元，超过上年同期的4 倍，有力地拉动了公司净息差的上行。

    　　负债端：一季度存款规模较年初增长12.11%，其中，公司和个人存款分别扩增11.7%和13.6%。高基数下存款增幅弱于上年同期，整体占负债端的比例较20Q1 降低5.1pct 至65.3%，但环比高于2020 年末的61.9%。

    　　息差：一季度资产端大幅增配零售贷款，以及负债端存款稳健增长，共同贡献公司一季度净息差收录2.55%，环比大幅上行33BP，也高于2020 全年2.3%的息差水平，我们测算同比提升幅度在22BP 左右。

    　　一季度加大关注类下迁和核销力度，关注类贷款占比再创新低、不良延续低位宁波银行资产质量一直处于行业最优水平，一季度末不良率0.79%，在疫情期间也保持连续四个季度持平。值得注意的是，一季度不良核销力度较大，合计核销8.12 亿元，超过去年同期的2 倍，因此加回核销的不良生成率同比略有提升。但结合一季度关注类贷款规模及占比同环比均实现大幅双降，占比较年初下降14BP 至0.36%的绝对低位，预计是公司加大了关注类贷款的下迁力度。一季度末公司拨备覆盖率达508.57%，环比提升2.98个百分点，继续保持高于同业的安全边际。

    　　投资建议

    　　宁波银行一季报业绩亮点关注：1）一季度利息净收入同比高增32.1%拉动核心营收，同时财富管理贡献过半手续费收入，营收端是业绩高增的主要原因；2）息差同口径环比大幅上行33BP 超预期，来自高收益零售贷款放量，也有存款稳健增长贡献，所以尽管扩表速度放慢，但调结构成为业绩扩增的动力；3）不良率四个季度持平于0.79%低位的背后，关注类贷款占比再创新低，而减值计提更多是为表外资产计提。我们维持公司盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为173.21 亿元、203.56 亿元、246.95 亿元，对应增速分别为15.1%、17.5%、21.3%；对应PB 分别为2.10 倍、1.85 倍、1.62 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险；2、公司的重大经营风险等。