事件 公司发布了2021 年一季报。

    净利同比增长18.32%，业绩表现持续靓丽 2021Q1，公司实现营业收入132.26 亿元，同比21.80%，归母净利润47.35 亿元，同比增长18.32%；ROE（加权平均）17.86%，同比降低0.26 个百分点；稀释EPS 0.79 元，同比增长11.27%。受利息净收入高增的推动，公司业绩表现持续靓丽，净利维持较快增长。

    NIM 环比走阔，资产结构优化，负债端成本优势增强 2020Q1，公司实现利息净收入84.32 亿元，同比增长32.10%，保持高速增长；净息差2.55%，环比提升33BP。资产端信贷投规模持续增长，结构优化，个人贷款占比提升。截至2021 年3 月末，公司各项贷款7364.72 亿元，较上年末增长7.09%。其中，对公贷款4022.94亿元，较上年末增长8.76%；个人贷款2861.68 亿元，较上年末增长9.37%；占贷款总额比重38.86%，较上年末提升0.81 个百分点。

    负债端存款规模和占比均有增加，成本优势增强。截至2021 年3月末，公司的存款规模10372.34 亿元，较上年末增长12.11%，占总负债比重64.87%，较上年末提升3.51 个百分点。

    中间业务收入持续增长，财富管理业务增速逾6 成 2021Q1，公司实现非利息净收入47.94 亿元，同比增长7.10%。其中，中间业务手续费及佣金净收入17.92 亿元，同比增长2.4%，财富管理业务表现靓丽。2020Q1，公司财富管理手续费及佣金收入10.95 亿元，同比增长65.01%，占全部手续费及佣金收入比重达50.16%。受汇兑损益由负转正的影响，其他非息收入增速改善。2021Q1，公司其他非息收入30.02 亿元，同比增长10.08%；其中，投资收益（含公允价值变动损益）27.62 亿元，同比减少29.83%；汇兑净收益1.75亿元，同比增长114.38%。

    资产质量优异，拨备覆盖率维持同业领先水平 截至2021 年3 月末，公司不良率为0.79%，较上年末持平，在上市银行中保持较低水平；关注类贷款占比0.36%，较上年末减少0.14 个百分点。拨备覆盖率持续优于同业，风险抵补能力强劲。截至2020 年末，公司拨备覆盖率为508.57%，较上年末提升2.98 个百分点，依旧维持同业领先水平。

    投资建议 公司深耕长三角经济发达地区，聚焦大零售和轻资本业务拓展，业务品质优异，盈利能力位居行业前列。净息差回升，信贷投放加大，零售贷款占比上升，消费信贷贡献度高，增厚资产端收益。负债端结构优化，成本优势增强；公司致力于打造多元化的利润中心，中间业务收入快速增长，财富管理贡献明显，轻资本收入增加增厚盈利水平。我们看好公司未来发展前景，结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级， 2021-2022 年BVPS19.92/22.80 元，对应2021-2022 年PB 2.04X/1.79X。

    风险提示 宏观经济修复不及预期导致资产质量恶化的风险。