事件： 10 月28 日晚，宁波银行披露了3Q21 业绩：3Q21 营收388.78 亿元，YoY+28.5%；归母净利润143.07 亿元，YoY +26.9%；加权平均年化ROE 达17.2%。

    　　1、业绩持续靓丽，ROE 突出

    　　盈利增速提升，营收增速靓丽。由于资产规模高增长（21Q3 资产规模同比增速23.7%）等驱动，3Q21 营收增速达28.5%，增速较1H21 提升3.3 个百分点，为近五年最高水平，亦领跑头部银行；3Q21 归母净利润增速为26.9%，较1H21 提升5.6 个百分点。业绩可谓是优中向好。

    　　ROE 亮眼。由于盈利高增长，3Q21 加权平均ROE 达17.2%，同比上升0.85 个百分点，领跑A 股上市银行。

    　　2、资产结构优化，息差平稳略降

    　　资产端贷款占比提升，负债端存款占比有所下降。21Q3 贷款达8364 亿元，同比增长27.6%，由于贷款高增长，资产端贷款占比由年初的42.3%提升至43.8%。

    　　2018 年以来，贷款持续高增长，贷款占比明显提升。21Q3 存款余额1.06 万亿，同比增长14.0%，慢于总负债扩张，负债端存款占比有所下降，21Q3 为59.5%。

    　　净息差略降。3Q21 净息差2.29%，较1H21 的2.33%略微下降。1H21 计息负债成本率2.10%，低于主要上市城商行，负债成本具有一定优势。净息差水平虽低于招行等头部银行，但高于行业平均，具备优势。

    　　3、发力财富管理，中收增速回暖

    　　发力财富管理。截至21 年6 月末，零售AUM 为6095 亿元，较年初增加 755 亿元，其中储蓄存款2246 亿元，较年初增加232 亿元；基金保有量1009 亿元，较年初新增241 亿元。21H1 私行AUM 为1288 亿元，较年初增加332 亿元。

    　　中收增速回暖。3Q21 手续费及佣金净收入56.39 亿元，同比增长5.9%，增速较上半年有所回暖。随着财富管理发力，后续有望支撑中收较快增长。

    　　4、资产质量持续优异，拨备维持较高水平

    　　资产质量持续优异。宁波银行近年来不良贷款率持续维持在0.79%的低位，21Q3不良贷款率0.78%；关注贷款率0.38%，较21Q2 下降1BP，保持非常低的水平；1H21 逾期贷款率为0.84%。资产质量持续保持优异。

    　　拨备维持较高水平。21Q3 拨备覆盖率为515.3%，保持上市银行较高水平；拨贷比4.03%，较21Q2 提升1BP。

    　　投资建议：深耕长三角的城商行标杆，业绩持续较快增长1 月23 日宁波银行发布配股预案，拟募集资金不超过120 亿元，7 月19 日配股申请获得证监会审核通过，预计配股完成后，配股对股价的影响到位。三季报业绩非常靓丽，盈利增速提升，ROE 保持高位，资产质量优异。我们维持其“强烈推荐-A”评级，维持2.2-2.4 倍21 年PB 之目标估值，对应目标价43.32-47.26 元/股。

    　　风险提示：金融让利，银行息差收窄；经济下行压力加大，资产质量异常恶化等。